Το μεγάλο κραχ των κρυπτονομισμάτων τον Σεπτέμβριο του 2018: Γιατί κατέρρευσε η αγορά των κρυπτονομισμάτων;

Περίληψη

Το κραχ των κρυπτονομισμάτων στις 5 Σεπτεμβρίου του 2018 είχε ως αποτέλεσμα την πτώση της τιμής σε 95 από τα 100 κορυφαία ψηφιακά νομίσματα. Για την έρευνα που πραγματοποιήθηκε, λήφθηκαν δεδομένα ανά χιλιοστό του δευτερολέπτου από μερικά από τα πιο γνωστά κρυπτονομίσματα, όπως bitcoin, ethereum, ripple, bitcoin cash και eos, αλλά από και μερικά από τα μικρότερα κρυπτονομίσματα, όπως neo, nem, omg, tezos και lisk, τα οποία επηρεάστηκαν περισσότερο από το κραχ, και διερευνήθηκε τι αυτό που προκάλεσε την κατάρρευση της ψηφιακής αγοράς. Διαπιστώνουμε ότι η συμπεριφορά των πιο σημαντικών κρυπτονομισμάτων, και του bitcoin, ειδικότερα, ήταν ο σημαντικότερος παράγοντας πίσω από το κραχ. Διαπιστώνουμε επίσης ότι τα μικρότερα κρυπτονομίσματα ακολούθησαν τη συμπεριφορά των μεγαλύτερων στο κραχ. Επιπλέον, τα εμπειρικά μας ευρήματα δείχνουν ότι η συναλλακτική συμπεριφορά των εμπόρων κρυπτονομισμάτων δεν ήταν το αίτιο που προκάλεσε την κατάρρευση της ψηφιακής αγοράς. Προτείνουμε την εισαγωγή ενός κυκλώματος που θα λειτουργεί ως δικλείδα ασφαλείας για το μεγαλύτερο κρυπτονόμισμα, δηλαδή το bitcoin, και θα διακόπτει τις συναλλαγές κατά τη διάρκεια αναταράξεων της αγοράς.

Εισαγωγή

Τα κρυπτονομίσματα έχουν συχνά συγκριθεί με τις μεγαλύτερες «φούσκες» στην ιστορία, όπως με τη μανία των Ολλανδών με τις τουλίπες τον δέκατο έβδομο αιώνα, τη φούσκα της Εταιρείας του Μισισιπή τον δέκατο όγδοο αιώνα, τη μανία των Άγγλων με τα κανάλια και τους σιδηροδρόμους τον δέκατο ένατο αιώνα, και την πιο πρόσφατη φούσκα του Dot-com το 2000. Το πρώτο κραχ του μεγαλύτερου κρυπτονομίσματος, του bitcoin, συνέβη τον Ιούνιο του 2011, όταν 8,75 εκατομμύρια δολάρια σε bitcoin κλάπηκαν από το ανταλλακτήριο Mt. GoxFootnote 1 μέσω διαδικτυακής επίθεσης, χρησιμοποιώντας κλεμμένους κωδικούς πρόσβασης. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα την κατάρρευση της τιμής του bitcoin από 17,51 $ σε 0,01 $ στο ανταλλακτήριο. Το δεύτερο κραχ του bitcoin προκλήθηκε από ένα περιστατικό, στο οποίο οι συναλλαγές στο Mt. Gox ανεστάλησαν μεταξύ της 11ης Απριλίου 2013 και της 12ης Απριλίου 2013 για να "ηρεμήσει η αγορά", διευκολύνοντας ένα ξαφνικό ξεπούλημα. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα η αξία ενός bitcoin να πέσει στο χαμηλό των 55,59 δολαρίων μετά την επανέναρξη των συναλλαγών. Η απόφαση του Mt. Gox να αναστείλει όλες τις αναλήψεις bitcoin στις 7 Φεβρουαρίου 2014, και να διακόψει τις εμπορικές του δραστηριότητες στις 25 Φεβρουαρίου 2014, οδήγησε στο τρίτο κραχ (Cheung, Roca και Su, 2015). Η επόμενη φούσκα του bitcoin σημειώθηκε μεταξύ Δεκεμβρίου 2017 και Δεκεμβρίου 2018, όταν η τιμή του μεγαλύτερου κρυπτονομίσματος μειώθηκε κατά περισσότερο από 83%, μετά από μια τεράστια αύξηση της αξίας - από 1.000 δολάρια στις αρχές του 2017, σε 20.000 δολάρια τον Δεκέμβριο του ίδιου έτους. Η τιμή του δεύτερου μεγαλύτερου κρυπτονομίσματος με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, δηλαδή του ethereum, μειώθηκε σημαντικά, καταγράφοντας μηνιαία απώλεια 56% τον Αύγουστο του 2015, και 45% τον Σεπτέμβριο του 2015, μετά την κυκλοφορία και διάθεση του κρυπτονομίσματος ethereum frontier, στα τέλη Ιουλίου του 2015 (DiGeorgia, 2018).

Στις 5 Σεπτεμβρίου 2018, η αξία των 95 από τα 100 κορυφαία κρυπτονομίσματα μειώθηκε σε διάστημα 24 ωρών, δημιουργώντας μια μαζική περίοδο πώλησης, η οποία είναι γνωστή ως το Μεγάλο Κραχ των Κρυπτονομισμάτων. Κατά τη διάρκεια αυτής της κατάρρευσης των κρυπτονομισμάτων, η αξία του bitcoin μειώθηκε κατά περισσότερο από 12%, περίπου στα 6.450 δολάρια. Το Ethereum παρουσίασε ακόμη πιο σημαντική μείωση, κατά 19%, ενώ το ripple μειώθηκε περισσότερο από 12%, και τα bitcoin cash, eos, neo και omg μειώθηκαν κατά περισσότερο από 20% (Meyer, 2018). Παράλληλα, ο Δείκτης MVIS CryptoCompare Digital Assets 10 παρουσίασε μείωση 80% από τον Ιανουάριο του 2018 ως τον Σεπτέμβριο του 2018. Αυτό το κραχ ξεπέρασε ακόμη και την πτώση του Nasdaq Composite Index κατά 78% μετά τη φούσκα dot-com το 2000.

Υπάρχουν διάφορα πιθανά αίτια πίσω από το Μεγάλο Κραχ των Κρυπτονομισμάτων (Great Crypto Crash). Πρώτον, η Goldman Sachs εγκατέλειψε τα σχέδιά της να ξεκινήσει ένα ειδικό γραφείο για συναλλαγές σε κρυπτονομίσματα. Η εν λόγω επενδυτική τράπεζα αποτέλεσε ένα σημαντικό ίδρυμα που σχετίστηκε με τις συναλλαγές κρυπτονομισμάτων, έχοντας χρηματοδοτήσει τον «κύκλο εκκίνησης του bitcoin» το 2015, ενώ έχει εκφράσει ενδιαφέρον για τη δημιουργία ενός γραφείου συναλλαγών κρυπτονομισμάτων (Meyer, 2018). Δεύτερον, την ημέρα του κραχ, μια «φάλαινα» χωρίς προηγούμενες καταγεγραμμένες συναλλαγές μετέφερε περισσότερα από 22.100 bitcoins από το πορτοφόλι, οδηγώντας σε κατάρρευση της τιμής στην αγορά, επειδή δεν υπήρχε επαρκής υποστήριξη για να διαχειριστεί αυτήν την κίνηση (CoinSwitch, 2018a, 2018b, 2018c, 2018d, 2018e, 2018f). Τρίτον, πάνω από 111.000 bitcoins (αξίας άνω των 700 εκατομμυρίων δολαρίων) μεταφέρθηκαν στα πορτοφόλια διαφορετικών χώρων συναλλαγών, για να πωληθούν στην πλατφόρμα μαύρης αγοράς, Silk Road (Schroeder, 2018).

Επομένως, οι συμμετέχοντες στην αγορά των κρυπτονομισμάτων θα έθεταν το βασικό ερώτημα: Τι προκάλεσε το κραχ; Επίσης, ένα σημαντικό ερώτημα αφορά το πώς συμπεριφέρονται οι έμποροι κρυπτονομισμάτων (CT) κατά τη διάρκεια σημαντικών και προσωρινών πιέσεων πώλησης στις ψηφιακές αγορές. Η οικονομική θεωρία υποστηρίζει ότι μια περίοδος σημαντικών και προσωρινών πιέσεων πώλησης μπορεί να προκαλέσει κατάρρευση της αγοράς, ακόμη και όταν τα θεμελιώδη μεγέθη δεν υφίστανται κλονισμό (Kirilenko, Kyle, Samadi, και Tuzun, 2017).

Απ' όσο γνωρίζουμε, η παρούσα μελέτη αποτελεί την πρώτη διερεύνηση του κραχ. Λάβαμε δεδομένα ανά χιλιοστό του δευτερολέπτου από τα πέντε μεγαλύτερα και πέντε μικρότερα κρυπτονομίσματα που επηρεάστηκαν περισσότερο στο κραχ. Εξετάζουμε τι προκάλεσε την πτώση αυτών των κρυπτονομισμάτων κατά τη διάρκεια μιας ημέρας συναλλαγών. Πιο συγκεκριμένα, εξετάζουμε τις επιπτώσεις των δραστηριοτήτων του bitcoin στην υπόλοιπη αγορά, για να ρίξουμε φως στο τι προκάλεσε το κραχ των κρυπτονομισμάτων.

Η συνεισφορά μας είναι τριπλή. Πρώτον, παρατηρούμε ότι ολόκληρη η αγορά κρυπτονομισμάτων βίωσε συμπεριφορά αγέλης, όταν οι τιμές των μεγαλύτερων κρυπτονομισμάτων έπεσαν στις 5 Σεπτεμβρίου του 2018.

Παρατηρούμε επίσης ότι το bitcoin θα μπορούσε να διευκολύνει το φαινόμενο της αγέλης από μόνο του, ενώ τα υπόλοιπα κρυπτονομίσματα ακολούθησαν τη συμπεριφορά του bitcoin. Επιπλέον, διαπιστώνουμε ότι τα πιο σημαντικά κρυπτονομίσματα - όπως το bitcoin, το ethereum, το ripple, το bitcoin cash, και το eos - ώθησαν την υπόλοιπη αγορά κατά τη διάρκεια του κραχ. Επομένως, συμπεραίνουμε ότι η συμπεριφορά των πιο σημαντικών ψηφιακών νομισμάτων - και του bitcoin ειδικότερα - ήταν ο κινητήριος παράγοντας πίσω από την κατάρρευση των ψηφιακών αγορών.

Δεύτερον, αναπτύσσουμε διάφορα μοντέλα κατάστασης-χώρου (state-space), για να διερευνήσουμε κατά πόσον η δραστηριότητα των εμπόρων κρυπτονομισμάτων προκάλεσε το κραχ. Τα εμπειρικά ευρήματά μας δείχνουν ότι η συναλλακτική συμπεριφορά των εμπόρων κρυπτονομισμάτων δεν προκάλεσε το κραχ των κρυπτονομισμάτων. Επίσης, διαπιστώνουμε ότι ενσωματώνονται σημαντικά περισσότερες πληροφορίες στις τιμές προσφοράς των δέκα κρυπτονομισμάτων που τελούν υπό διερεύνηση. Ο έλεγχος της ικανότητας ανάληψης κινδύνων από την πλευρά των διαμεσολαβητών κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης της αγοράς αποκαλύπτει ότι οι μεταβολές στα αποθέματα των εμπόρων κρυπτονομισμάτων σχετίζονται με στατιστικά σημαντικά τρόπο με τις σύγχρονες και καθυστερημένες μεταβολές των τιμών των κρυπτονομισμάτων. Τα αποτελέσματα της παλινδρόμησης δείχνουν ότι αυτή η σχέση δεν άλλαξε, όταν οι τιμές των κρυπτονομισμάτων μειώθηκαν σημαντικά κατά τη διάρκεια του κραχ. Εξετάζουμε επίσης την ποιότητα της αγοράς πριν, κατά τη διάρκεια, και μετά το κραχ, συμπεριλαμβανομένων των spreads προσφοράς-ζήτησης, και των μέτρων βάθους της προσφοράς. Διαπιστώνουμε ότι τα spreads προσφοράς-ζήτησης αυξήθηκαν, ενώ το βάθος της προσφοράς μειώθηκε μετά το κραχ. Γενικά, η επιδείνωση της ποιότητας της αγοράς μπορεί να συνδεθεί άμεσα με το κραχ, καθώς θα μπορούσε να έχει τη δυνατότητα να επηρεάσει αρνητικά την εμπιστοσύνη των επενδυτών, τη συμμετοχή στην αγορά κρυπτονομισμάτων, και τη ρευστότητα.

Τρίτον, προτείνουμε να υιοθετηθούν διακόπτες κυκλώματος ενός νομίσματος, ή να περιοριστούν τα όρια limit up-limit down των συναλλαγών (κανόνας ορίου τιμών). Ο διακόπτης κυκλώματος ενός κρυπτονομίσματος για το πιο σημαντικό νόμισμα, δηλαδή το bitcoin, θα διακόπτει τις συναλλαγές κατά τη διάρκεια αναταράξεων της αγοράς, όπως σε κραχ των κρυπτονομισμάτων. Ομοίως με τις αγορές μετοχών, προτείνουμε η διακοπή των συναλλαγών να μπορεί να ενεργοποιείται μετά από μια αλλαγή 5% εκατέρωθεν της μέσης τιμής αναφοράς, η οποία υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τη μέση τιμή κατά τα προηγούμενα πέντε λεπτά των συναλλαγών. Συνεπώς, η διαπραγμάτευση μπορεί να διακόπτεται για πέντε λεπτά, όταν σημειώνεται πτώση της τιμής του bitcoin για περισσότερο από 5% κάτω από τη μέση τιμή του κρυπτονομίσματος, κατά το αμέσως προηγούμενο πεντάλεπτο διάστημα των συναλλαγών. Αυτό θα πρέπει να ισχύει και για αντίστοιχη αύξηση της τιμής.

Ο MacDonnell (2014) ήταν από τους πρώτους που διερεύνησαν την κατάρρευσης της τιμής του bitcoin το 2013. Η εν λόγω μελέτη χρησιμοποιεί εβδομαδιαία δεδομένα που καλύπτουν την περίοδο από τον Ιούλιο του 2010 μέχρι τον Αύγουστο του 2013, καθώς και μεθοδολογίες Autoregressive Moving Average (ARMA) και τα μοντέλα Log Periodic Power Law (LPPL) για την πρόβλεψη των κραχ. Να σημειωθεί ότι το μοντέλο LPPL προέβλεψε με επιτυχία το κραχ που έλαβε χώρα τον Δεκέμβριο του 2013. Ομοίως, οι Cheah και Fry (2015) πήραν ημερήσιες τιμές κλεισίματος του δείκτη Bitcoin Coindesk από τον Ιούλιο του 2010 μέχρι τον Ιούλιο του 2014, για να εντοπίσουν την ύπαρξη φουσκών. Τα εμπειρικά αποτελέσματα αποκαλύπτουν την ύπαρξη φούσκας στην αγορά bitcoin, και ως εκ τούτου, απορρίπτουν την έννοια της αποτελεσματικότητας της αγοράς κρυπτονομισμάτων. Όπως και οι Cheah και Fry (2015), η μελέτη των Donier και Bouchaud (2015) αποκαλύπτει ότι, όταν η τιμή του bitcoin είναι σαφώς εκτός ορίων - όπως ήταν στην περίοδο πριν τον Απρίλιο του 2013 - η αγορά είναι αναμφίβολα σε κατάσταση φούσκας. Οι συγγραφείς δείχνουν επίσης ότι τα τρία υπό εξέταση μέτρα ρευστότητας συσχετίζονται σε μεγάλο βαθμό, και πράγματι, προβλέπουν το εύρος κατάρρευσης της αγοράς κρυπτονομισμάτων που προκαλείται από μια σημαντική ανισορροπία εντολών πώλησης. Οι Bouri, Jalkh, Mornár, και Roubaud (2017) συνέλεξαν καθημερινά δεδομένα για το bitcoin και τους δείκτες βασικών εμπορευμάτων από τον Ιούλιο του 2010 μέχρι τον Δεκέμβριο του 2015, και αποδεικνύουν ότι, η αντιστάθμιση κινδύνου του bitcoin και οι ιδιότητες ασφαλούς καταφυγίου σε σχέση με τα εμπορεύματα και τα ενεργειακά αγαθά, υφίστανται μόνο στην περίοδο πριν από το κραχ, ενώ η αντίστοιχη περίοδος μετά το κραχ λειτουργεί ως διαφοροποιητής.

Διάφορες μελέτες έχουν διερευνήσει την κατάρρευση των τιμών του bitcoin το 2017. Οι Yaya, Ogbonna, και Olubusoye (2019) συνέλεξαν καθημερινά δεδομένα για δεκατρία κρυπτονομίσματα μεταξύ Αυγούστου 2015 και Νοεμβρίου 2018. Στην εργασία τους, παρατήρησαν μεγαλύτερη επιμονή των κλυδωνισμών των τιμών μετά το κραχ, κάτι που οι κερδοσκοπικές ενέργειες μεταξύ των εμπόρων κρυπτονομισμάτων μπορούν να εξηγήσουν. Οι συγγραφείς παρατηρούν επίσης την αλληλεξάρτηση του bitcoin με άλλα κρυπτονομίσματα, καθώς και στοιχεία που αποδεικνύουν μη μέσες ανατροπές, γεγονός που υποδηλώνει την ύπαρξη πιθανοτήτων περαιτέρω μείωσης των τιμών των κρυπτονομισμάτων. Οι Fruehwirt, Hochfilzer, Weydemann, και Roberts (2020) συνέλεξαν δεδομένα από τον Ιανουάριο του 2017 μέχρι τον Απρίλιο του 2018, από το ανταλλακτήριο Bittrex, για να καταλήξουν στο συμπέρασμα ότι τα γεγονότα του 2017 οδήγησαν σε μια θεμελιώδη αλλαγή, οδηγώντας σε αστάθεια του συστήματος κρυπτογράφησης. Ομοίως με τους Yaya, Ogbonna, και Olubusoye (2019), η εν λόγω μελέτη αναφέρει επίσης αυξημένες αλληλεξαρτήσεις των χρονοσειρών κρυπτονομισμάτων. Ο Eom (2020) πρόσθεσε ένα κορεατικό σύνολο δεδομένων bitcoin στα πιο εκτενώς χρησιμοποιούμενα δεδομένα των ΗΠΑ μεταξύ Ιανουαρίου 2015 και Σεπτεμβρίου 2018, για να δείξει ότι η θεμελιώδης αβεβαιότητα δημιουργεί μεγαλύτερη διασπορά σε ετερογενείς πεποιθήσεις μεταξύ των επενδυτών, και οδηγεί σε κερδοσκοπικές φούσκες. Χρησιμοποιώντας μια κάπως διαφορετική τεχνική συλλογής δεδομένων, οι Corbet, Lucey, και Yarovaya (2018) άντλησαν δεδομένα από τεκμηριωμένα API (διεπαφές προγραμματισμού εφαρμογών) για την περίοδο μεταξύ της 9ης Ιανουαρίου 2009 και της 9ης Νοεμβρίου 2017 (3227 παρατηρήσεις δεδομένων συνολικά), για να καταλήξουν στο συμπέρασμα ότι υπάρχουν περίοδοι εμφανούς συμπεριφοράς φουσκών, με το bitcoin σχεδόν σίγουρα σε φάση φούσκας κατά τον χρόνο συγγραφής της εργασίας τους. Οι Bianchetti, Ricci, και Scaringi (2018) χρησιμοποιούν καθημερινά δεδομένα του bitcoin και του ethereum που καλύπτουν την περίοδο από τον Δεκέμβριο του 2016 μέχρι τον Ιανουάριο του 2018, για τον εντοπισμό φουσκών στις τιμές αυτών των κρυπτονομισμάτων. Διαφορετικές εκτιμήσεις αποκαλύπτουν ότι μια φούσκα bitcoin εμφανίζεται στα μέσα Δεκεμβρίου 2017 και το πρώτο μισό του Ιανουαρίου 2018. Όσον αφορά το ethereum, μία συμπεριφορά φούσκας εμφανίστηκε στα μέσα Ιουνίου 2017, ενώ μία ασθενέστερη ένδειξη φούσκας εντοπίστηκε γύρω στις 12 Ιανουαρίου 2018. Οι Cretarola και Figà-Talamanca (2020) χρησιμοποιούν ένα συνεχές χρονικό στοχαστικό μοντέλο για τη διερεύνηση της δυναμικής του bitcoin. Παρέχουν στοιχεία ότι οι φούσκες στα ψηφιακά μέσα συνδέονται με τη συσχέτιση μεταξύ του παράγοντα προσοχής της αγοράς στο bitcoin και των αποδόσεων του bitcoin που είναι πάνω από ένα μη αρνητικό όριο. Ως εκ τούτου, ο ενθουσιασμός της αγοράς είναι η κινητήρια δύναμη πίσω από τις φούσκες του bitcoin. Οι Wheatley, Sornette, Huber, Reppen, και Gantner (2018) εφαρμόζουν τον γενικευμένο νόμο του Metcalfe, σε συνδυασμό με το μοντέλο Log Periodic Power Law Singularity (LPPLS), για την πρόβλεψη φουσκών και κραχ στις αγορές bitcoin. Η συγκεκριμένη μελέτη τεκμηριώνει το γεγονός της εμφάνισης τεσσάρων φουσκών στην αγορά bitcoin, με διαφορετικά υψηλά και έκταση. Οι φούσκες αυτές έλαβαν χώρα στις εξής ημερομηνίες: 28 Αυγούστου 2012, 10 Απριλίου 2013, 5 Δεκεμβρίου 2013, και 28 Δεκεμβρίου 2017. Οι Shu και Zhu (2020) υποστηρίζουν τη μελέτη των Wheatley, Sornette, Huber, Reppen, και Gantner (2018), παρουσιάζοντας στοιχεία που αποδεικνύουν ότι η προσαρμοστική πολυεπίπεδη μεθοδολογία εντοπισμού χρονοσειρών με βάση το μοντέλο LPPLS και δεδομένα υψηλής συχνότητας μπορούν να εντοπίσουν και να προβλέψουν αποτελεσματικά τις φούσκες. Σε άλλο μήκος κύματος, οι Xiong, Liu, και Zhao (2019) αιτιολογούν το γεγονός ότι η εκτίμηση φουσκών με βάση το κόστος παραγωγής μέσω εφαρμογής του μοντέλου LPPL παρουσιάζει καλές δυνατότητες πρόβλεψης. Προβλέπουν ότι η επόμενη μεγάλη φούσκα του bitcoin αναμένεται να συμβεί το δεύτερο εξάμηνο του 2020.

Χρησιμοποιώντας δεδομένα υψηλότερης συχνότητας, οι Kalyvas, Papakyriakou, Sakkas, και Urquhart (2020) χρησιμοποιούν δεδομένα σε επίπεδο ελάχιστης διακύμανσης (tick) της τιμής του bitcoin από τον Σεπτέμβριο του 2011 μέχρι τον Δεκέμβριο του 2018, για να εξετάσουν τους παράγοντες πίσω από τους κινδύνους κατάρρευσης των τιμών του bitcoin, λαμβάνοντας υπόψη δύο διακριτά στοιχεία - την οικονομική αβεβαιότητα, και τους παράγοντες συμπεριφοράς. Οι συγγραφείς αναφέρουν ότι η οικονομική αβεβαιότητα δείχνει μια αρνητική και σημαντική συσχέτιση με τον κίνδυνο των τιμών του bitcoin, υπονοώντας ότι ο κίνδυνος κατάρρευσης του bitcoin είναι χαμηλός, όταν η οικονομική αβεβαιότητα είναι υψηλή.

Ο Shu και ο Zhu (2020) εφαρμόζουν μια προσαρμοζόμενη πολυεπίπεδη μεθοδολογία εντοπισμού χρονοσειρών και δύο επίπεδα δεδομένων τιμών του bitcoin, ανά ώρα και ανά μισή ώρα - για να εξετάσουν την ύπαρξη φουσκών, και να παρακολουθήσουν την εξέλιξη των φουσκών στην ακολουθία τιμών των bitcoin μεταξύ Οκτωβρίου 2017 και Ιουνίου 2018. Η ανάλυσή τους δείχνει ότι η προσαρμοζόμενη πολυεπίπεδη μεθοδολογία εντοπισμού χρονοσειρών παρουσιάζει εξαιρετικές επιδόσεις στον εντοπισμό φουσκών και την πρόβλεψη κραχ, ακόμη και αν η φούσκα υπάρχει για μικρό χρονικό διάστημα. Ο Chaim και ο Laurini (2019) αναλύουν υψηλής συχνότητας πεντάλεπτα δεδομένα του bitcoin από τον Ιανουάριο του 2013 έως τον Σεπτέμβριο του 2018, και επιβεβαιώνουν την ύπαρξη φούσκας στις τιμές του bitcoin μεταξύ των αρχών του 2013 και των μέσων του 2014, αλλά, περιέργως, όχι στα τέλη του 2017. Ο Geuder και ο Kinateder αναφέρουν ένα παρόμοιο εύρημα, και ο Wagner (2019) παρατηρεί ότι η συμπεριφορά φούσκας είναι ένα κοινό και επαναλαμβανόμενο χαρακτηριστικό των τιμών του bitcoin στα καθημερινά δεδομένα από τον Μάρτιο του 2016 έως τον Σεπτέμβριο του 2018. Όμως, ως κρίσιμο χρονικό σημείο εντοπίζεται η 6η Δεκεμβρίου 2017, μετά την οποία, κανένα μοντέλο ελέγχου δεν παρέχει στοιχεία συνεχιζόμενης συμπεριφοράς φούσκας.

Κάποιες άλλες μελέτες έχουν συμβάλει στο θέμα, εξετάζοντας ευρύτερα σύνολα δεδομένων που περιλαμβάνουν διαφορετικά κρυπτονομίσματα. Ο Bouri και συν. (2019) χρησιμοποίησαν καθημερινά δεδομένα των bitcoin, ripple, ethereum, litecoin, nem, dash και stellar από τον Αύγουστο του 2015 έως τον Δεκέμβριο του 2017, για να μελετήσουν την ταυτόχρονη εκρηκτικότητα των αγορών τους. Από τη μία, η εκρηκτικότητα του bitcoin βρέθηκε ότι μειώνει την εκρηκτικότητα του ripple. Από την άλλη, η εκρηκτικότητα του ethereum ενισχύεται από το bitcoin, το ripple, το nem και το dash, ενώ δέχεται αρνητικές πιέσεις από το stellar. Όσον αφορά το litecoin, υπάρχουν στοιχεία ότι το bitcoin, το ripple, το nem, το dash και το stellar διευκολύνουν τη δημιουργία φούσκας από αυτό. Μπορεί να σημειωθεί ότι, σε αντίθεση με τα εμπειρικά μας ευρήματα, τα νομίσματα χαμηλότερης κεφαλαιοποίησης αποδεικνύεται ότι επηρεάζουν τα μεγαλύτερα. Σε μια παρόμοια μελέτη, ο Cagli (2019) εξετάζει την εκρηκτική συμπεριφορά στις αγοραίες αξίες των bitcoin, ethereum, ripple, litecoin, stellar, nem, dash και monero, συλλέγοντας καθημερινά δεδομένα για την περίοδο μεταξύ Σεπτεμβρίου 2015 και Ιανουαρίου 2018. Τα εμπειρικά στοιχεία δείχνουν ότι όλα τα κρυπτονομίσματα, εκτός από το nem, παρουσιάζουν εκρηκτική συμπεριφορά, και παρουσιάζουν σημαντικές σχέσεις ταυτόχρονης κίνησης κατά ζεύγη. Ο Chen και ο Hafner (2019) είναι οι πρώτοι που εξέτασαν τη συμπεριφορά φούσκας του δείκτη CRIX, παρατηρώντας την τοπικά ασταθή δυναμική των τιμών, συγκρινόμενη με τις κερδοσκοπικές φούσκες. Πιο πρόσφατα, ο Enoksen και συν. (2020) εντόπισαν πολλαπλές περιόδους φούσκας (ιδιαίτερα το 2017 και στις αρχές του 2018) σε οκτώ διαφορετικά κρυπτονομίσματα. Οι συγγραφείς διαπιστώνουν επίσης ότι η υψηλότερη μεταβλητότητα, όγκος συναλλαγών, και συναλλαγές σχετίζονται θετικά με τις φούσκες στα κρυπτονομίσματα.

Με βάση πολλές ακαδημαϊκές έρευνες, ο Kyriazis, ο Papadamou, και ο και Corbet (2020) διερευνούν την ακαδημαϊκή βιβλιογραφία σχετικά με τη διαμόρφωση των φούσκων των τιμών στις αγορές κρυπτονομισμάτων, και υποστηρίζουν ότι το bitcoin φαίνεται να βρίσκεται σε φάση φούσκας από τον Ιούνιο του 2015, ενώ τα ethereum, nem, stellar, ripple, litecoin και dash παρουσιάζουν χαρακτηριστικά που έχουν σχέση με φούσκα από τον Σεπτέμβριο του 2015.

Το υπόλοιπο αυτής της εργασίας οργανώνεται ως εξής: Η Ενότ. 2 περιλαμβάνει την περιγραφή των δεδομένων των κρυπτονομισμάτων και τη διαχείριση των δεδομένων, η Ενότ. 3 αντιπροσωπεύει τα εμπειρικά ευρήματα, η Ενότ. 4 δείχνει τους ελέγχους ευρωστίας, και η Ενότ. 5 ολοκληρώνει την εργασία.

Το παρόν άρθρο είναι μετάφραση του άρθρου The great crypto crash in September 2018: why did the cryptocurrency market collapse? από τα αγγλικά, και δημοσιεύεται εδώ με βάση την άδεια CC BY 4.0 Attribution 4.0 International Creative Commons

Διαβάστε επίσης:

Η οικογένεια που πόνταρε τα πάντα στο bitcoin όταν ήταν στα $900 – Γιατί σήμερα ζει στον δρόμο 

Τι γυρεύουν Σόρος και Ροκφέλερ στα «λημέρια» του Bitcoin; 

Bitcoin: Ένα εναλλακτικό νόμισμα για την πληρωμή αγαθών και υπηρεσιών ή ένα χρήσιμο επενδυτικό εργαλείο;

Περίληψη

Ερευνητικό υπόβαθρο: Το Bitcoin ορίζεται ως ψηφιακό χρήμα σε ένα διομότιμο αποκεντρωμένο δίκτυο πληρωμών, ως ένα υβριδικό κράμα παραστατικού και εμπορικού νομίσματος χωρίς πραγματική αξία. Ως ψηφιακό νόμισμα είναι επίσης ανεξάρτητο από οποιαδήποτε κρατική ή νομισματική διακυβέρνηση.

Σκοπός του άρθρου: Το παρόν άρθρο διερευνά κατά πόσον το bitcoin λειτουργεί ως μέσο συναλλαγής ή σχετίζεται με περιουσιακά στοιχεία, εστιάζοντας στην παρούσα χρήση του και τη μελλοντική του χρησιμότητα με βάση τα χαρακτηριστικά του.

Μέθοδοι: Αναλύοντας τα στατιστικά χαρακτηριστικά του bitcoin, δεν διαπιστώθηκε καμία σχέση με παραδοσιακές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως μετοχές, ομόλογα, και εμπορεύματα, είτε σε περιόδους χρηματοπιστωτικών κρίσεων, είτε κατά τον χρόνο που μεσολαβεί μεταξύ αυτών.

Ευρήματα & προστιθέμενη αξία: Η μελέτη δείχνει ότι το αμείωτο ενδιαφέρον των επενδυτών για bitcoin μπορεί να έχει θετικό αντίκτυπο στη ρευστότητά των τελευταίων σε πραγματικό χρόνο.

Λέξεις-κλειδιά: μεταβλητότητα, bitcoin, κρυπτονόμισμα, διομότιμο, επένδυση

1. Εισαγωγή

Το Bitcoin, το οποίο επινοήθηκε για πρώτη φορά από τον Satoshi Nakamoto, αποτελεί ένα νέο χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο που περιλαμβάνει ένα διομότιμο (peer-to-peer) σύστημα ηλεκτρονικών μετρητών, το οποίο επιτρέπει τις ηλεκτρονικές πληρωμές απευθείας από τον έναν συναλλασσόμενο στον άλλον, χωρίς να εμπλέκεται κάποιο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα. Επομένως, σε αντίθεση με άλλα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, το bitcoin δεν έχει καμία σχέση με οποιοδήποτε διοικητικό όργανο ή φυσική εκπροσώπηση (Kliestik και συν. 2020). Η αξία του δεν εξαρτάται από οποιαδήποτε πάγια περιουσιακά στοιχεία ή την εθνική οικονομία. Αντί γι' αυτό, στηρίζεται σε έναν ασφαλή αλγόριθμο που παρακολουθεί όλες τις συναλλαγές. Η δυνατότητα πραγματοποίησης συναλλαγών του bitcoin έγκειται στο χαμηλό κόστος του, το διομότιμο σύστημα, και τον παγκόσμιο και κρατικό σχεδιασμό. Ωστόσο, οι χρήστες μπορεί να αποθαρρύνονται από την ασάφεια του συστήματος και τη μη ικανοποιητική αποδοχή του bitcoin στα συστήματα συναλλαγών (Urquhart και Zhang, 2018).

Η μαζική εξάπλωση των bitcoin αποτελεί βασική πρόκληση για τους πολιτικούς και τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής, καθώς το συγκεκριμένο ψηφιακό νόμισμα αντιπροσωπεύει χρήμα, και ταυτόχρονα, ανοίγει νέους ορίζοντες για τις επιχειρήσεις. Όσον αφορά τον καλπάζοντα πληθωρισμό, τα bitcoin έχουν γίνει δημοφιλές θέμα που συζητείται ευρέως σε όλα τα μέσα ενημέρωσης, τα διοικητικά όργανα, και την ακαδημαϊκή κοινότητα. Παρά την αμέριστο ενδιαφέρον των μέσων ενημέρωσης, το bitcoin δεν έχει υποβληθεί σε προσεκτική ανάλυση από ακαδημαϊκής άποψης μέχρι στιγμής, αφήνοντας έτσι περιθώριο για μια εκτεταμένη διερεύνηση (Lucey και συν. 2018).

Αν το bitcoin χρησιμοποιηθεί κυρίως ως νόμισμα για την πληρωμή αγαθών και υπηρεσιών, θα αντιμετωπίσει τον ανταγωνισμό από παραστατικά (fiat) νομίσματα, όπως το αμερικανικό δολάριο. Αυτό θα έχει σημαντικές επιπτώσεις για τα παραστατικά νομίσματα και τις νομισματικές πολιτικές που υιοθετεί η κεντρική τράπεζα. Αντίθετα, αν το εν λόγω ψηφιακό χρήμα χρησιμοποιηθεί για αξιόλογες επενδύσεις, θα αντιμετωπίσει τον έντονο ανταγωνισμό από πολλά άλλα περιουσιακά στοιχείων που υπάρχουν διαθέσιμα, όπως ομόλογα, μετοχές, και εμπορεύματα, ή, διαφορετικά, ο ρόλος του θα είναι μάλλον υποδεέστερος. Η παρούσα μελέτη έχει ως στόχο να προσδιορίσει τη ρευστότητα του bitcoin σε σύγκριση με τα υπάρχοντα νομίσματα και τα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, χρησιμοποιώντας ενδοημερήσια (intraday) δεδομένα. Για να επιτευχθεί αυτός ο στόχος, διατυπώθηκαν υποθέσεις με τη δυνατότητα να ελεγχθούν, ως εξής:

Είναι το bitcoin νόμισμα ή περιουσιακό στοιχείο;

Τα bitcoin χρησιμοποιούνται κυρίως ως εναλλακτικό νόμισμα για την πληρωμή αγαθών και υπηρεσιών ή χρησιμοποιούνται κυρίως για επενδύσεις;

Ποια είναι η ρευστότητα των bitcoin;

2 Βιβλιογραφική έρευνα

Ένας από τους τομείς έρευνας που αναφέρονται στην επαγγελματική βιβλιογραφία είναι η σχέση μεταξύ bitcoin και άλλων εμπορεύσιμων περιουσιακών στοιχείων. Το θέμα εδώ είναι να αποφασιστεί εάν τα bitcoin θα συμπεριληφθούν μεταξύ των στοιχείων που λειτουργούν ως διαφοροποιητές, οικονομική αντασφάλιση (hedging), ή ασφαλές καταφύγιο από άλλα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία. Ο Dyhrberg (2016) υποστηρίζει ότι τα bitcoin μπορούν να λειτουργήσουν ως οικονομική αντασφάλιση απέναντι στο αμερικανικό δολάριο και τη βρετανική χρηματιστηριακή αγορά ή να παρέχουν υπηρεσίες οικονομικής αντασφάλισης παρόμοιες με τον χρυσό. Κρυπτονομίσματα όπως τα bitcoin ή το ethereum έχουν τραβήξει την ιδιαίτερη προσοχή των μέσων ενημέρωσης, του χρηματοπιστωτικού κλάδου, της ακαδημαϊκής κοινότητας, των υπεύθυνων χάραξης πολιτικής, και των καταναλωτών. Οι καταναλωτές μπορεί να θεωρούν τα κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία ελκυστικά για διάφορους λόγους: ως μέσο συναλλαγής για μεταφορές με τη χρήση ψευδωνύμου, ως πηγή ευημερίας και πλούτου, εκτός της περίπτωσης όπου οι συναλλασσόμενοι εμπιστεύονται τις παραδοσιακές νομισματικές μονάδες, τις τράπεζες, ή τις κεντρικές τράπεζες, ως περιουσιακά στοιχεία για κερδοσκοπικούς σκοπούς με ενδεχόμενα κεφαλαιακά κέρδη, και για παράνομες ενέργειες (συγκρίνετε: Houben και Snyers, 2020).

Τα κρυπτονομίσματα μπορεί να είναι επίσης ελκυστικά για τους καταναλωτές που ενδιαφέρονται για τεχνολογίες και νέες εφαρμογές, είτε για οικονομικούς είτε για άλλους λόγους. Τι ποσοστό του πληθυσμού έχει αγοράσει κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία μέχρι τώρα; Ποιες οικονομικές δυνατότητες έχουν οι άνθρωποι που έχουν επενδύσει σε κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία; Γνωρίζουν αυτοί οι άνθρωποι τους πιθανούς κινδύνους; Ποιος ρόλο παίζει η εμπιστοσύνη σε ένα ίδρυμα ή το παραδοσιακό χρήμα όσον αφορά τη ζήτηση για κρυπτονομίσματα; Εάν παίζει πράγματι κάποιον ρόλο, ποια ιδρύματα είναι αξιόπιστα; Ποια κίνητρα οδηγούν τους μη κατόχους κρυπτονομισμάτων να εξετάσουν την αποδοχή ενός κρυπτονομίσματος; Χρησιμοποιήθηκαν τα δεδομένα από τις τρεις εθνικές-αντιπροσωπευτικές έρευνες που διενεργήθηκαν στην Αυστρία το 2018 και το 2019; Περίπου το 1,6% των Αυστριακών κατέχει κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία, ενώ το 5% μπορεί να θεωρηθεί ως γνώστες. Οι κάτοχοι κρυπτονομισμάτων διαθέτουν βαθύτερες οικονομικές γνώσεις κατά μέσο όρο και χαρακτηρίζονται από μεγαλύτερη ανοχή σε πιθανούς κινδύνους από ό, τι οι μη κάτοχοι. Επίσης, οι κάτοχοι κρυπτονομισμάτων δεν θεωρούν την έλλειψη εμπιστοσύνης προς τις τράπεζες ή τα παραδοσιακά νομίσματα ως αποφασιστικό παράγοντα. Τα πιο ισχυρά κίνητρα για την κατοχή κρυπτονομισμάτων είναι η προσδοκία κέρδους και η πεποίθηση ότι τα κρυπτοπεριουσιακά στοιχεία θα έχουν οφέλη ως προς τη διενέργεια πληρωμών. Οι περισσότεροι που υιοθετούν ή ενδεχομένως να υιοθετήσουν τα κρυπτονομίσματα πιστεύουν και στα δύο αυτά κίνητρα. Η υψηλή μεταβλητότητα ή ο κίνδυνος απάτης ή διαδικτυακής κλοπής μειώνει σημαντικά τη ζήτηση για κρυπτονομίσματα (Stix, 2021). Οι FigáTalamanca, Focardi και Patacca (2021) εστιάζουν στην εξέταση των επιπτώσεων των κυβερνοεπιθέσεων των χάκερ και της επακόλουθης ανασφάλειας στην αγορά bitcoin.

Μπορεί το bitcoin να προστατεύσει τους επενδυτές από ισχυρές αναταράξεις της αγοράς; Η πτωτική αγορά (bear market) που προκλήθηκε από την πανδημία Covid-19 παρέχει μια αρχική βάση για τον έλεγχο των χαρακτηριστικών που ορίζουν τα bitcoin ως ένα ασφαλές καταφύγιο. Η πτωτική αγορά του Covid-19 υπέστη τις πρώτες μεγάλες απώλειες από την ημερομηνία που ξεκίνησε η ενεργός διαπραγμάτευση με bitcoin (Conlon και McGee, 2020). Αυτή η δραματική ύφεση αφήνει περιθώριο για το έγκαιρο έλεγχο συχνά εξεταζόμενων χαρακτηριστικών που μπορεί να χαρακτηρίζουν τα bitcoin ως ασφαλές καταφύγιο. Είναι το bitcoin μέσο συναλλαγής ενός περιουσιακού στοιχείου; Ή, πιο συγκεκριμένα, ποια είναι η παρούσα και μελλοντική αποτελεσματικότερη χρήση του όσον αφορά τα χαρακτηριστικά του;

Το bitcoin έχει προσελκύσει το έντονο ενδιαφέρον τόσο των μέσων ενημέρωσης όσο και των επενδυτών. Ποιος είναι ο λόγος αυτού του ενδιαφέροντος; Αυτή η αυξημένη αναγνώριση μπορεί να αποδοθεί στα καινοτόμα χαρακτηριστικά, την απλότητα, τη διαφάνεια, και την αυξανόμενη δημοτικότητα του bitcoin (Urquhart, 2016). Από την άλλη πλευρά, το bitcoin παρουσιάζει τεράστιες προκλήσεις και ευκαιρίες για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής, τους οικονομολόγους, τους επιχειρηματίες, και τους καταναλωτές. Τα κρυπτονομίσματα κερδίζουν συνεχώς την εμπιστοσύνη των χρηστών, έχοντας ολόκληρο το ιστορικό συναλλαγών ανοιχτό στο κοινό. Ως αντάλλαγμα, το ιστορικό συναλλαγών διατηρεί αρχεία όλων των μοτίβων συμπεριφοράς των χρηστών κρυπτονομισμάτων. Χρησιμοποιούμε εξόρυξη δεδομένων για να αναλύσουμε και να συνοψίσουμε την υπάρχουσα έρευνα όσον αφορά τον έλεγχο των γνώσεων πάνω στις συναλλαγές σε κρυπτονόμισμα. Συγκεκριμένα, χωρίζουμε την έρευνα σε τρεις κατηγορίες: ιχνηλάτηση συναλλαγών, διασύνδεση διευθύνσεων αλυσίδας συστοιχιών (blockchain), ανάλυση συμπεριφοράς των καταναλωτών, και μελέτη μεμονωμένων καταναλωτών. Η οικονομία των κρυπτονομισμάτων επιτρέπει την πρόβλεψη διαφόρων νέων και επιβλαβών καινοτομιών, και συγκεκριμένα, των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών που χρησιμοποιούν το σύστημα αλυσίδας συστοιχιών (blockchain) (Lui και συν., 2021).

Ο Urquhart (2018) δείχνει ότι, σύμφωνα με την ιστοσελίδα Google Trends, η ιδιαίτερη προσοχή που δίνεται στα bitcoin αντικατοπτρίζει τη μεταβλητότητα και τον όγκο των συναλλαγών στην αγορά τις προηγούμενες ημέρες. Η Google Trends δείχνει επίσης πόσες φορές αναζητήθηκε η λέξη-κλειδί 'bitcoin' μέσω της Google. Επομένως, η εν λόγω ιστοσελίδα παρακολουθεί αναλυτικά την προσοχή που δίνεται από μη ενημερωμένα άτομα που συλλέγουν περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τα bitcoin. Από την άλλη πλευρά, οι καλά ενημερωμένοι επενδυτές, με τεράστια γνώση των κρυπτονομισμάτων, δεν είναι πιθανό να το αναζητήσουν μέσω της Google. Αντί γι' αυτό, θα κάνουν tweet στο Twitter. Αυτά τα tweet μπορεί να περιλαμβάνουν σχόλια που καλύπτουν ζητήματα σχετικά με το bitcoin, ή πρόβλεψη της μελλοντικής εξέλιξης των τιμών του bitcoin, ή απλώς έκφραση προσωπικής άποψης. Σε αντίθεση με προηγούμενες μελέτες, αυτές οι έρευνες επικεντρώνονται σε tweet στο Twitter, τα οποία χρησιμοποιούνται εκτενώς από καλά ενημερωμένους επενδυτές, και όχι στο Google Trends. Οι Shen, Urquhart, και Wang (2019) διαπίστωσαν ότι ο αριθμός των tweet έχει μεγάλο αντίκτυπο στον όγκο συναλλαγών της επόμενης ημέρας και στην πραγματική μεταβλητότητα, στηρίζοντας τη διαπίστωσή τους σε ελέγχους γραμμικής και μη γραμμικής αιτιότητας κατά Granger. Η παρούσα έρευνα συμβάλλει στον αυξανόμενο όγκο της βιβλιογραφίας σχετικά με τα bitcoin, αναλύοντας τη σχέση μεταξύ του ενδιαφέροντος των επενδυτών και των αποδόσεων του bitcoin, του όγκου συναλλαγών, και της πραγματικής μεταβλητότητας.

Ο βασικός μας στόχος είναι να κατανοήσουμε τη δυναμική των τιμών των κρυπτονομισμάτων, και συγκεκριμένα, να διερευνήσουμε τον τρόπου που μεταφέρονται οι πληροφορίες σχετικά με τις τιμές μεταξύ διαφορετικών χρηματιστηριακών αγορών κρυπτονομισμάτων, και μεταξύ κρυπτονομισμάτων και παραδοσιακών αγορών. Για τον σκοπό αυτό, οι Giundici και Abu-Hashish (2019) παρουσίασαν ένα διευρυμένο διανυσματικό μοντέλο αυτοπαλινδρόμησης για να αναλύσουν την εξέλιξη των τιμών του bitcoin. Η διεύρυνση βασίζεται σε μοντέλα δικτύου που λειτουργούν καλύτερα από τα απλά αυτοπαλίνδρομα μοντέλα, καθώς εισάγουν ένα τρέχον μεταδοτικό στοιχείο που περιγράφει τις επιπτώσεις της μετάδοσης μεταξύ των τιμών. Το προτεινόμενο μοντέλο μπορεί να απεικονίσει με ακρίβεια ένα μοτίβο συσχέτισης μεταξύ των τιμών του bitcoin σε διάφορες αγορές συναλλαγών. Οι εν λόγω χώροι εμπορικών συναλλαγών εμφανίζονται σχετικά ισχυροί σε σύγκριση με τις χαμηλές συσχετίσεις μεταξύ των τιμών του bitcoin και των παραδοσιακών περιουσιακών στοιχείων. Το μοντέλο μπορεί επίσης να προβλέψει με μεγαλύτερη ακρίβεια τις τιμές του bitcoin που δίνονται σε έναν απλούστερο αυτοπαλινδρομικό σχεδιασμό. Ένα μεγάλο πλεονέκτημα του επεξεργασμένου τύπου είναι η μεγάλη χρησιμότητά του για την πρόβλεψη των τιμών του bitcoin. Το μοντέλο μπορεί να προβλέψει τις τιμές του bitcoin με απόκλιση που υπολογίζεται περίπου στο 11% της μέσης τιμής. Ωστόσο, αυτή η ασυνέπεια διαφέρει σημαντικά σε διάφορες αγορές συναλλαγών, καθώς οι τιμές των κεντρικών χρηματιστηριακών αγορών του bitcoin είναι πολύ πιο εύκολο να προβλεφθούν. Η συμμετοχή του παρόντος στοιχείου στο μοντέλο πρόβλεψης οδηγεί σε υψηλότερη ακρίβεια πρόβλεψης σε όλες σχεδόν τις αγορές, από ό, τι ένας απλός αυτοπαλίνδρομος σχεδιασμός.

Το δίκτυο του bitcoin έχει πρόσφατα βιώσει την είσοδο επενδυτών, επιχειρήσεων, και εταιρειών, επεκτείνοντας ταυτόχρονα τις υπηρεσίες και τις προμήθειες προϊόντων. Έτσι, το bitcoin έχει γίνει μία σημαντική πηγή αποκεντρωμένων κρυπτονομισμάτων.

Μια ανάλυση δεδομένων των διαθέσιμων και των πόρων που χρησιμοποιήθηκαν αποκάλυψε ότι η μετα-ανάλυση περιεχομένου και η περιγραφική στατιστική της συμπεριφοράς των κρυπτονομισμάτων φαίνεται να αποτελούν την καλύτερη μέθοδος εύρεσης απαντήσεων στις διατυπωμένες υποθέσεις. Τα αποτελέσματα θα καθορίσουν σε μεγάλο βαθμό τη λήψη απόφασης σχετικά με την πραγματοποίηση επένδυσης σε κρυπτονομίσματα.

3 Δεδομένα και μέθοδοι

Το bitcoin παλεύει για να κερδίσει το ενδιαφέρον για πάνω από έντεκα χρόνια, αλλά συχνά, πολλοί το αποφεύγουν εκφράζοντας ανησυχία. Πολλοί άνθρωποι θεωρούν αυτή τη μορφή ψηφιακού χρήματος ως ένα υπερβολικά προβεβλημένο, ή ακόμη και δόλιο, έργο. Έχουν πραγματοποιηθεί πολλές εις βάθος αναλύσεις σχετικά με το μέλλον του bitcoin, οι οποίες αναδεικνύουν αποτελέσματα που δεν χαρακτηρίζονται από συνέπεια. Η συμπεριφορά των κρυπτονομισμάτων είναι πολύ δύσκολο να υπολογιστεί και να προβλεφθεί, και σχεδόν αδύνατο να ελεγχθεί. Παρ 'όλα αυτά, είναι πολύ πιθανό ότι το bitcoin θα επιφέρει μια ουσιαστική αλλαγή στη ζωή μας. Στο παρόν άρθρο, αξιολογούμε τη συμπεριφορά του bitcoin, χρησιμοποιώντας αξιόπιστες και αποτελεσματικές μεθόδους. Για την αναγνώριση της συμπεριφοράς των κρυπτονομισμάτων, εφαρμόζουμε περιγραφικά στατιστικά στοιχεία, αξιολογώντας τα ελάχιστα, τα μέγιστα, τις τάσεις, και τις μέσες τιμές του bitcoin. Τα αναλυθέντα δεδομένα συλλέγονται από το https://coinmarketcap.com/. Η μετα-ανάλυση περιεχομένου μας επιτρέπει να εξετάσουμε λεπτομερώς τις μεθόδους και τα αποτελέσματα που είχαμε εξετάσει κατά την αναζήτηση απαντήσεων στις υποθέσεις.

4 Αποτελέσματα

Η απάντηση στο ερώτημα αν το bitcoin μπορεί να χρησιμεύσει ως οικονομική αντασφάλιση ή ασφαλές καταφύγιο σε σύγκριση με τα παγκόσμια νομίσματα βρίσκεται στη σχέση μεταξύ bitcoin και νομισμάτων με τον ρυθμό του ρολογιού. Η παλινδρομική ανάλυση δείχνει ότι το bitcoin λειτουργεί ως ενδοημερήσια οικονομική αντασφάλιση, διαφοροποιητής, αλλά και ασφαλές αποθετήριο για συγκεκριμένα νομίσματα (Urquhart και Zhang, 2019). Αυτή η μελέτη εφαρμόζει ευρέως μοντέλα EGARCH για να διερευνήσει τις επιπτώσεις των κυβερνοεπιθέσεων των χάκερ στην επακόλουθη ανασφάλεια στην αγορά του bitcoin. Αυτά τα πρωτότυπα λειτουργούν με πλασματικές μεταβλητές έως και πέντε ημέρες μετά τα περιστατικά. Καθώς η ομαδοποίηση της μεταβλητότητας (volatility clustering) φαίνεται να είναι αποτελεί μία τυποποιημένη πραγματικότητα των χρηματοπιστωτικών αγορών, το επιλεγμένο μοντέλο μπορεί να εντοπίσει πιθανή ασυμμετρία στη μεταβλητότητα των αποδόσεων του bitcoin. Η έρευνα παρέχει επίσης την ανάλυση των επιπτώσεων της μεταβλητότητας σε μια άλλη σημαντική αγορά κρυπτονομισμάτων – αυτής του Ethereum. Παρόλο που ο κύριος σκοπός του Ethereum διαφέρει σημαντικά από αυτόν του bitcoin, και τα δύο κρυπτονομίσματα συνήθως φτάνουν σε υψηλά ποσοστά κυκλοφορίας (Borri, 2019).

Τα ευρήματα δείχνουν απότομη αύξηση της μεταβλητότητας. Η μελέτη εντόπισε δύο σημαντικές επιδράσεις – την τρέχουσα και την καθυστερημένη επίδραση. Η τρέχουσα επίδραση μπορεί να έχει προκληθεί από ένα αυξημένο αίσθημα ανασφάλειας στη χρηματιστηριακή αγορά που επηρεάστηκε από ένα περιστατικό χάκερ. Μια εύλογη ερμηνεία της καθυστερημένης επίδρασης μπορεί να είναι ότι οι κυβερνοεπιθέσεις πιθανώς λαμβάνουν χώρα σε μικρότερες χρηματιστηριακές αγορές, καθώς οι τελευταίες συνήθως είναι λιγότερο ασφαλείς από τις μεγαλύτερες αντίστοιχες αγορές, οπότε οι πληροφορίες ταξιδεύουν πιο αργά (Grobys, 2021). Ο Zhu και συν. (2021) εξετάζουν τις σχέσεις μεταξύ του νέου έντονου ενδιαφέροντος των επενδυτών και των χρηματοοικονομικών χαρακτηριστικών του bitcoin, δηλαδή του συντελεστή απόδοσης και της πραγματικής μεταβλητότητας, καθώς και τα δύο αυτά στοιχεία αποτελούν τα δύο πιο διακριτά χαρακτηριστικά ενός συγκεκριμένου περιουσιακού στοιχείου. Με τη δημιουργία χρηματιστηριακών αγορών για κρυπτονομίσματα το 2017, η τιμή του bitcoin αυξήθηκε δραματικά. Το μοντέλο VAR παρουσιάζει ένα γραμμικό μοντέλο που κάνει προβλέψεις μεταβλητών από τις προηγούμενες τιμές. Αυτός ο σχεδιασμός έχει μεγάλη χρησιμότητα για την εκτίμηση και την πρόβλεψη των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων. Τα αποτελέσματα δείχνουν ότι ο συντελεστής απόδοσης των bitcoin εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το αμέριστο ενδιαφέρον των επενδυτών (Zhu και συν., 2021).

Οι Figa-Talamanca, Focardi, και Patacca (2021) εφάρμοσαν τη δυναμική παραγοντική ανάλυση της μοντελοποίησης της αμοιβαίας συμπεριφοράς των bitcoin, ethereum, litecoin, και monero ως αντιπροσωπευτικό καλάθι κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων κρυπτονομισμάτων. Τα εμπειρικά αποτελέσματα έδειξαν ότι η τιμή του καλαθιού εξαρτάται από δύο δυναμικούς παράγοντες. Πιο συγκεκριμένα, οι συγγραφείς εντόπισαν έναν ολοκληρωμένο (integrated) και έναν στάσιμο (stationary) παράγοντα μέχρι τα τέλη Αυγούστου 2019, και δύο ολοκληρωμένους παράγοντες αργότερα. Με βάση αυτά τα στοιχεία, όρισαν μια μακροπρόθεσμη και μία βραχυπρόθεσμη επιχειρηματική στρατηγική, που αποδείχθηκαν κερδοφόρες, όταν ο δεύτερος παράγοντας ήταν στάσιμος. Οι Hudson και Urquhart (2021) ανέλυσαν τους τεχνικούς κανόνες συναλλαγών που διέπουν τις αγορές κρυπτονομισμάτων, χρησιμοποιώντας στατιστικά στοιχεία από δύο αγορές του bitcoin (του CoinDesk και του Bitstamp), καθώς και τριών ακόμη δημοφιλών κρυπτονομισμάτων, και αποκάλυψαν ότι οι τεχνικοί κανόνες συναλλαγών προσφέρουν σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις χωρίς κίνδυνο από μια απλή στρατηγική αγοράς και κατοχής κρυπτονομισμάτων. Οι επενδυτές δίνουν προσοχή στους τεχνικούς κανόνες συναλλαγών, εφαρμόζοντάς τους ως μέρος των επενδυτικών στρατηγικών τους. Εξετάζουμε εάν η αγορά με την υψηλή μεταβλητότητα που προκλήθηκε από την πανδημία Covid-19 έχει αποκτήσει κάποια πλεονεκτήματα διαφοροποίησης από την κατοχή bitcoin. Συγκεκριμένα, ποσοτικοποιούμε τη σχετική μεταβολή στην αξία χαρτοφυλακίου σε κίνδυνο (VΑR) και στην υποθετική αξία σε κίνδυνο (CVAR). Αυτά είναι τα δύο βασικά κριτήρια του κινδύνου κερδοφορίας. Αναλύοντας τις δυσμενείς οικονομικές επιπτώσεις στο χαρτοφυλάκιο S&P 500 με διαφοροποίηση μέσω κατανομής του κινδύνου σε bitcoin, αποκαλύψαμε ότι το συγκεκριμένο ψηφιακό χρήμα δεν παρέχει ασφαλές καταφύγιο. Κατά τη διάρκεια της περιόδου που εξετάστηκε, ο S&P 500 και το bitcoin βρίσκονταν σε επισφαλή θέση, με αποτέλεσμα αυξημένο κίνδυνο κερδοφορίας για κάποιον επενδυτή και την κατανομή του κινδύνου σε bitcoin (Conlon και McGee, 2020).

Το παρόν άρθρο είναι μετάφραση του άρθρου: "Bitcoin: an alternative currency to pay for goods and services or a useful investment tool?" από τα αγγλικά, και δημοσιεύεται εδώ με βάση τους όρους της άδειας CC BY 4.0 DEED Attribution 4.0 International Creative Commons

 

Διαβάστε επίσης:

Τι είναι το bitcoin;

Bitcoin, Εναλλακτικά Νομίσματα & Δίκαιο 

Χρήματα ανοικτού κώδικα: Bitcoin, αλυσίδα συστοιχιών (blockchain), και ελεύθερο λογισμικό

Βρείτε απαντήσεις σε κάποια από τα μεγαλύτερα ερωτήματα σχετικά με τα κρυπτονομίσματα, τα κατανεμημένα καθολικά, και το σημείο τομής με τον ανοικτό κώδικα.

Είτε πιστεύετε ότι η τεχνολογία αλυσίδας συστοιχιών είναι έτοιμη να αλλάξει τον κόσμο, είτε ότι είναι ένα πυροτέχνημα, ένα πράγμα είναι σίγουρο: τα τεχνικά και νομικά ζητήματα που σχετίζονται με αυτήν απασχολούν όλους σήμερα. Ο κόσμος συχνά αναρωτιέται: Είναι το Bitcoin "ανοιχτός κώδικας"; Αυτό το ερώτημα όμως προκύπτει από τη σύγχυση που υπάρχει γύρω από τρεις ξεχωριστές έννοιες: τις αλυσίδες συστοιχιών, τα κρυπτονομίσματα, και το λογισμικό ανοιχτού κώδικα.

Τι είναι η αλυσίδα συστοιχιών;

Παρόλο που το Bitcoin είναι το πιο γνωστό προϊόν που βασίζεται σε μία αλυσίδα συστοιχιών, δεν είναι το ίδιο με αυτήν. Η αλυσίδα συστοιχιών είναι μια συνεχώς αυξανόμενη λίστα εγγραφών που συνδέονται μεταξύ τους διαδοχικά. Κάθε εγγραφή ονομάζεται συστοιχία, και περιέχει, εκτός από τις πληροφορίες σχετικά με τη συναλλαγή που αντιπροσωπεύει, έναν κρυπτογραφικό κατακερματισμό της προηγούμενης συστοιχίας.

Σε περίπτωση που δεν είστε εξοικειωμένος με τον κατακερματισμό, να πώς λειτουργεί. Ο "κατακερματισμός" είναι μία μέθοδος απεικόνισης εκτενών πληροφοριών με σύντομο και μοναδικό τρόπο. Για παράδειγμα, σκεφτείτε τον αριθμό τηλεφώνου σας. Περιέχει τον κωδικό χώρας, τον κωδικό περιοχής, το τηλεφωνικό κέντρο, και τον αριθμό. Το καθένα από αυτά είναι ένας αυθαίρετος αριθμός που ταυτίζεται με μία θέση του τηλεφωνικού δικτύου. Για να σας καλέσει στο τηλέφωνο, δεν χρειάζεται να γνωρίζει κάποιος τη θέση σας. Το μόνο που χρειάζεται να γνωρίζει είναι ο αριθμός τηλεφώνου σας.

Τώρα, φανταστείτε ότι το κάθε ένα από τα στοιχεία του αριθμού τηλεφώνου σας - κωδικός χώρας, κωδικός περιοχής, τηλεφωνικό κέντρο - καθορίζεται από έναν αλγόριθμο, αντί να αποτελείται από ένα αυθαίρετο σύνολο αριθμών. Όποιος έχει τον αριθμό σας, μπορεί να επικοινωνήσει μαζί σας, ακόμη και αν δεν γνωρίζει πού βρίσκεστε. Αν κάποιος θέλει να σας βρει, μπορεί να ζητήσει τον αριθμό τηλεφώνου σας, και να ελέγξει αν είναι σωστός. Όμως δεν μπορεί να «ξεπακετάρει» τον κατακερματισμό, για να το μάθει. Ο κατακερματισμός ανάγει ένα σύνθετο όγκο πληροφοριών σε έναν μόνο αριθμό. Φυσικά, οι πραγματικοί κατακερματισμοί χρησιμοποιούν πολύπλοκους μαθηματικούς αλγορίθμους για να το κάνουν αυτό. Μπορεί επίσης να έχετε χρησιμοποιήσει κατακερματισμό, χωρίς να το γνωρίζετε, κατά την πρόσβασή σας σε σύντομες εκδόσεις διευθύνσεων URL, όπως μέσω της εφαρμογής Bitly.

Επειδή κάθε συστοιχία μέσα σε μία αλυσίδα συστοιχιών περιέχει έναν κατακερματισμό που προσδιορίζει την προηγούμενη, η αλυσίδα συστοιχιών μέσα σε ένα blockchain δεν μπορεί να σπάσει, και η ακεραιότητα της αλυσίδας μπορεί να επαληθευτεί από οποιονδήποτε έχει πρόσβαση σε αυτήν. Ακόμη και αν η συστοιχία περιέχει πληροφορίες που είναι κρυπτογραφημένες ή ανώνυμες, η ακεραιότητα της αλυσίδας μπορεί να επαληθευτεί, ελέγχοντας ότι οι κατακερματισμοί ευθυγραμμίζονται σε σειρά.

Επομένως, η αλυσίδα συστοιχιών μπορεί να διευκολύνει την κίνηση αγαθών, εκδηλώσεων, συναλλαγών, περιουσιακών στοιχείων - και, φυσικά, ψηφιακού χρήματος - μεταξύ ενός συνδεδεμένου δικτύου ατόμων και ομάδων, όλων, με τρόπο που να μπορεί να ελεγχθεί από οποιονδήποτε έχει πρόσβαση στην αλυσίδα.

Έτσι, το πρώτο πράγμα που πρέπει τώρα να καταλάβετε είναι ότι η συστοιχία αλυσίδων είναι πολύ μεγαλύτερη από το Bitcoin. Το Bitcoin αποτελεί μόνο ένα παράδειγμα κάποιου είδους συναλλαγής - της μεταφοράς κρυπτονομισμάτων - που μπορεί να παρακολουθείται με μία αλυσίδα συστοιχιών. Υπάρχουν δύο ακόμη ιδιότητες της αλυσίδας συστοιχιών που πρέπει να κατανοήσετε: Είναι κατανεμημένη, και αντιμετωπίζει αποτελεσματικά τα ζητήματα ασφάλειας.

"Κατανεμημένη" σημαίνει ότι η αλυσίδα συστοιχιών συγχρονίζεται με πολλές τοποθεσίες σε ένα δίκτυο, αντί να διατηρείται και να ελέγχεται από μία κεντρική αρχή ή τοποθεσία. Κάθε συστοιχία μέσα στην αλυσίδα συστοιχιών περιέχει πληροφορίες συναλλαγών που μοιράζονται μέσω του δικτύου με όλους τους συμμετέχοντες. Η αλυσίδα συστοιχιών ονομάζεται μερικές φορές "κατανεμημένο καθολικό"- όπως ένα υπολογιστικό φύλλο που είναι διαθέσιμο σε όλους.

Αν και κανένα σύστημα δεν είναι απολύτως ασφαλές, οι αλυσίδες συστοιχιών έχουν χαρακτηριστικά που καθιστούν την ασφάλειά τους πιο ισχυρή από τις ηλεκτρονικές συναλλαγές που λαμβάνουν χώρα σε ένα μόνο μέρος ή ελέγχονται από έναν μόνο φορέα. Όπως και το ίδιο το Διαδίκτυο, οι αλυσίδες συστοιχιών χρησιμοποιούν διάφορους κόμβους για να διασφαλίσουν ότι δεν υπάρχει κάποιο σημείο αδυναμίας. Επειδή δημιουργείται ένα μοναδικό κλειδί κατακερματισμού με κάθε νέο συστοιχία στο δίκτυο, και τυχόν περαιτέρω αλλαγές της συστοιχίας θα άλλαζαν και τον κατακερματισμό της, το σύστημα είναι δύσκολο να παραβιαστεί. Θεωρητικά, είναι δυνατή η παραβίαση του συστήματος, αλλά κάποιος πρέπει να ελέγχει περισσότερο από το 50% του δικτύου, για να επικυρώσει μια εικονική συναλλαγή. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το σύστημα αλυσίδας συστοιχιών είναι προγραμματισμένο να θεωρεί μια συναλλαγή ως επικυρωμένη, όταν το 51% των χρηστών την έχει αποδεχθεί ως έγκυρη. Συγκρίνετέ το με τη Wikipedia: Αν και ο καθένας θα μπορούσε να αλλάξει την αλυσίδα, αυτές οι αλλαγές δεν θα συνεχίζονταν, αν οι περισσότεροι χρήστες δεν πείθονταν ότι η αλλαγή ήταν έγκυρη.

Διαφορετικές αλυσίδες συστοιχιών ακολουθούν διαφορετικές προσεγγίσεις, όσον αφορά τις άδειες, την κεντρική διαχείριση, και την ασφάλεια. Υπάρχουν δύο τύποι κατανεμημένου καθολικού: ανοικτό (ή δημόσιο ή χωρίς άδεια) καθολικό, και καθολικό με άδεια. Τα δημόσια καθολικά (όπως το Bitcoin) είναι προσβάσιμα σε όλους μέσω του δικτύου. Κάθε συμμετέχων σε ένα δημόσιο καθολικό μπορεί να έχει πρόσβαση σε ένα αντίγραφο κάθε συναλλαγής, να γράψει μία νέα συστοιχία στην αλυσίδα, και να επικυρώσει νέες συναλλαγές. (Το Bitcoin, για παράδειγμα, χρησιμοποιεί ψευδώνυμα για την ταυτοποίηση των μερών που πραγματοποιούν συναλλαγές, όμως οι ψευδώνυμες πληροφορίες είναι προσβάσιμες σε οποιονδήποτε.) Τα καθολικά με άδεια είναι κεντρικά διαχειριζόμενα σε μεγαλύτερο βαθμό. Ένα παράδειγμα είναι το Corda, το οποίο είναι ένα έργο αλυσίδας συστοιχιών ανοιχτού κώδικα που επικεντρώνεται σε καθολικά με άδεια, με πιθανές εφαρμογές σε μια σειρά από τομείς, όπως οι κρατήσεις αεροπορικών εταιρειών και τα έξυπνα συμβόλαια. Ο δημιουργός ενός καθολικού με άδεια ελέγχει και καθορίζει τους ρόλους των συμμετεχόντων, δίνει τη δυνατότητα στους συμμετέχοντες να είναι μέρος του δικτύου, και τους παρέχει τα κρυπτογραφημένα κλειδιά που είναι απαραίτητα για την επικύρωση των συστοιχιών. Αυτό το μοντέλο έχει υιοθετηθεί από διάφορες κοινοπραξίες αλυσίδων συστοιχιών, και είναι δημοφιλές σε αλυσίδες συστοιχιών που δημιουργούνται από επιχειρήσεις.

Ακολουθούν κάποιες πιθανές εφαρμογές της τεχνολογίας αλυσίδας συστοιχιών:

Εκλογές και διενέργεια ψηφοφοριών

Το VotoSocial είναι μια ηλεκτρονική πλατφόρμα διενέργειας ψηφοφοριών που βασίζεται στην τεχνολογία αλυσίδας συστοιχιών. Υπάρχει ένα δημόσιο καθολικό/αρχείο καταγραφής ενημερώσεων των δεδομένων, η πλατφόρμα είναι ανοικτού κώδικα, και τα δεδομένα δημοσιεύονται ως ανοικτά δεδομένα για να δημιουργήσουν την απαραίτητη εμπιστοσύνη που επιτρέπει τον έλεγχο της καταμέτρησης των ψήφων, του πηγαίου κώδικα, και της ανεξάρτητης ανάλυσης των δεδομένων.

Η φιλοδοξία του Follow My Vote είναι να δημιουργήσει μια ασφαλή, διαδικτυακή πλατφόρμα διενέργειας ψηφοφοριών που θα δώσει τη δυνατότητα για μεγαλύτερη διαφάνεια στις εκλογές. Το λογισμικό αυτό συνοδεύεται από την ασφάλεια της τεχνολογίας αλυσίδας τεχνολογιών, και είναι ανοιχτού κώδικα, έτσι ώστε ο καθένας να μπορεί να ελέγξει τον κώδικα του λογισμικού.

Μεταφορές

Η Arcade City κτίζει ένα παγκόσμιο δίκτυο τοπικών συνεταιρισμών οδηγών που ονομάζονται συντεχνίες. Οι οδηγοί των συντεχνιών συνεργάζονται για να παρέχουν αξιόπιστες υπηρεσίες στην περιοχή τους. Η ραχοκοκαλιά αυτής της εφαρμογής είναι η αλυσίδα συστοιχιών.

Τα έξυπνα συμβόλαια εξυπηρετούν τον ίδιο σκοπό με τα έντυπα συμβόλαια, αλλά είναι σε ψηφιακή μορφή, και αποθηκεύονται μέσα στην αλυσίδα συστοιχιών - στην ουσία, είναι προγράμματα υπολογιστών που περιλαμβάνουν αμοιβαία συμφωνημένους κανόνες που διευκολύνουν την αλληλεπίδραση μεταξύ δύο ή περισσότερων μερών.

Το Chainlink είναι ένα ασφαλές ενδιάμεσο λογισμικό αλυσίδας συστοιχιών που επιτρέπει στα έξυπνα συμβόλαια σε διάφορα δίκτυα να συνδεθούν με τους κρίσιμους πόρους που χρειάζονται για να καταστούν χρήσιμα για το 90% των περιπτώσεων χρήσης.

Συμμόρφωση ανοικτού κώδικα εφοδιαστικής αλυσίδας

Το καθολικό μερών λογισμικού (SParts Projects) που βασίζεται σε αλυσίδες συστοιχιών δημιουργεί εμπιστοσύνη μεταξύ ενός κατασκευαστή και των προμηθευτών του, παρακολουθώντας τους προμηθευτές, τα μέρη λογισμικού τους, τον χρησιμοποιούμενο ανοικτό κώδικα, και τα αντίστοιχα ευρήματα συμμόρφωσης (π.χ. πηγαίος κώδικας, νομικές γνωστοποιήσεις, κατάλογος υλικών ανοικτού κώδικα, δεδομένα από την Ανταλλαγή Δεδομένων Πακέτων Λογισμικού, κρυπτογραφικά δεδομένα, κ.ο.κ.). Αυτό είναι ιδιαίτερα χρήσιμο για τους κατασκευαστές που παράγουν προϊόντα που χρησιμοποιούν λογισμικό από πολλούς και διαφορετικούς προμηθευτές (συμπεριλαμβανομένων των δευτερευόντων προμηθευτών). Το εν λόγω λογισμικό για το έργο έχει άδεια χρήσης με βάση το Apache 2.0.

Αυτό είναι μόνο η κορυφή του παγόβουνου. Σε κάθε εφαρμογή όπου οι συναλλαγές πρέπει να μπορούν να ελεγχθούν, η αλυσίδα συστοιχιών μπορεί να παρέχει ένα μέσο για να διατηρούνται οι συναλλαγές ασφαλείς και να μπορούν να επαληθεύονται από όλους. Υπό αυτή την έννοια, μία συναλλαγή μπορεί να είναι σχεδόν οτιδήποτε - από μια ψήφος μέχρι ένα στάδιο μίας εφοδιαστικής αλυσίδας. Και φυσικά, οι χρηματικές συναλλαγές μπορούν επίσης να παρακολουθούνται.

Τι είναι το Bitcoin;

Το Bitcoin είναι ένα κρυπτονόμισμα, το οποίο είναι ένα νόμισμα που προστατεύεται μέσω κρυπτογράφησης λογισμικού. Σε αντίθεση με τα νομίσματα που εκδίδονται και υποστηρίζονται από κυρίαρχα κράτη, όπως το δολάριο ΗΠΑ, η βρετανική λίρα, ή η ινδική ρουπία, η έκδοση και η διαχείρισή του δεν γίνεται από κάποια κεντρική τράπεζα. Γίνεται διαχείρισή τους, αλλά μόνο με τον πιο στοιχειώδη τρόπο. Κάθε νόμισμα έχει αξία μόνο λόγω αυτού που οι οικονομολόγοι ονομάζουν σπανιότητα. Για κάποιο νόμισμα, αυτή η σπανιότητα πρέπει να επιβληθεί τεχνηέντως. Εξάλλου, αν ο καθένας μπορούσε να τυπώσει χρήμα, το χρήμα θα έχανε γρήγορα την αξία του.

Πράγματι, το Bitcoin ακολουθεί μία ασυνήθιστη προσέγγιση μεταξύ των κρυπτονομισμάτων ως προς τη σπανιότητα, δεδομένου ότι έχει σταθερή προσφορά. Όταν δημιουργήθηκε το Bitcoin, τέθηκε ένα αυθαίρετο όριο στον αριθμό των Bitcoin που μπορεί να υπάρχουν. Καθώς η ζήτηση για Bitcoin αυξήθηκε, η αξία αυξήθηκε, μέχρι που η τιμή του τελικά άρχισε να ανεβαίνει, και έγινε αρκετά ασταθής. Άλλα κρυπτονομίσματα δεν ακολουθούν απαραιτήτως τους ίδιους κανόνες, και δημιουργούν σπανιότητα, για παράδειγμα, συνδέοντας το νόμισμα με πραγματικά αντικείμενα αξίας - παρόμοια με τους πόντους ενός προγράμματος επιβράβευσης αφοσιωμένων πελατών ή κλασματικών μετοχών.

Το Bitcoin υλοποιείται μέσω τεχνολογίας αλυσίδας συστοιχιών

Εάν διαθέτετε Bitcoin, αποθηκεύονται σε ένα πορτοφόλι, στο οποίο έχετε πρόσβαση μόνο εσείς. Τα πορτοφόλια Bitcoin λειτουργούν περίπου όπως το email σας. Αφού δημιουργήσετε μια διεύθυνση ηλεκτρονικού ταχυδρομείου, χρειάζεστε λογισμικό, που συνήθως ονομάζεται πρόγραμμα-πελάτης ηλεκτρονικού ταχυδρομείου, το οποίο σας επιτρέπει να στέλνετε ή να λαμβάνετε μηνύματα ηλεκτρονικού ταχυδρομείου. Μπορείτε είτε να κατεβάσετε αυτό το λογισμικό σε μια συσκευή, είτε να αποκτήσετε πρόσβαση σε ένα πρόγραμμα-πελάτη ηλεκτρονικού ταχυδρομείου μέσω του Διαδικτύου. Για να αποκτήσετε πρόσβαση στο email σας, χρησιμοποιείτε ένα όνομα χρήστη (μία ταυτότητα email) και έναν κωδικό πρόσβασης. Ομοίως, τα πορτοφόλια Bitcoin σας επιτρέπουν να στέλνετε ή να λαμβάνετε Bitcoin.

Για να αποκτήσετε πρόσβαση στο πορτοφόλι σας, χρειάζεστε δύο κρυπτογραφικά κλειδιά: ένα δημόσιο κλειδί και ένα ιδιωτικό κλειδί. Τα δημόσια κλειδιά είναι γνωστά σε όλους μέσω του κατανεμημένου δικτύου (όπως η ταυτότητα email σας), ενώ το ιδιωτικό κλειδί σας είναι γνωστό μόνο σε εσάς (όπως ένας κωδικός πρόσβασης). Όταν αποκτήσετε πρόσβαση στο πορτοφόλι σας Bitcoin με το ιδιωτικό κλειδί σας, μπορείτε να μεταφέρετε Bitcoin με οποιονδήποτε μέσω του κατανεμημένου δικτύου. Κανείς δεν μπορεί να έχει πρόσβαση στο πορτοφόλι σας Bitcoin χωρίς το ιδιωτικό σας κλειδί. Επομένως, κάθε συναλλαγή που κάνετε θα καταγράφεται ψηφιακά στο πορτοφόλι σας Bitcoin.

Ένα πορτοφόλι Bitcoin είναι ένα είδος ψηφιακού πορτοφολιού. Υπάρχουν και άλλοι τύποι ψηφιακών πορτοφολιών, όπως τα πορτοφόλια για επιτραπέζιους υπολογιστές, τα πορτοφόλια στο υπολογιστικό νέφος, και τα κινητά πορτοφόλια. Διάφορα ψηφιακά πορτοφόλια λειτουργούν με Bitcoin, όπως το Breadwallet, το Jaxx, το Mycelium, το Ledger Blue, και το Ledger Nano.

Στην παραπάνω εικόνα, οι χρήστες A, B, C, και D πραγματοποιούν διάφορες συναλλαγές. Ωστόσο, ο D επιχείρησε να μεταφέρει περισσότερα από όσα έχει στο πορτοφόλι του. Οι μεταφορές μεταξύ των Α, Β, και Γ επικυρώνονται, ενώ η μεταφορά από τον Δ στον Α όχι. Οι συναλλαγές επικυρώνονται από τους χρήστες γενικά με μια διαδικασία που ονομάζεται εξόρυξη. Οι εξορύκτες λαμβάνουν ένα μικρό ποσό σε αντάλλαγμα για την εξόρυξη, η οποία απαιτεί από αυτούς να επαληθεύσουν την αλυσίδα. Όπως και οι περισσότερες μεταφορές χρημάτων σήμερα, τα πορτοφόλια αποθηκεύουν το αποτέλεσμα των συναλλαγών του καθολικού, ενώ δεν λαμβάνει χώρα καμία φυσική μεταφορά. Όταν ο D προσπαθήσει να κάνει μια μεταφορά σε αυτό το παράδειγμα, είναι σαν ο D να είχε ανεπαρκή κεφάλαια στον τραπεζικό του λογαριασμό, οπότε η συναλλαγή δεν επιτυγχάνεται. Η κύρια διαφορά είναι ότι οι εξορύκτες επαληθεύουν τη συναλλαγή, και όχι η τράπεζα.

Όμως το Bitcoin είναι μόνο ένα κρυπτονόμισμα, και το κρυπτονόμισμα είναι μόνο μία εφαρμογή μίας αλυσίδας συστοιχιών.

Είναι η αλυσίδα συστοιχιών σε ανοικτό κώδικα;

Το μόνο πράγμα που ορθά ονομάζεται "ανοικτού κώδικα" είναι το λογισμικό ανοιχτού κώδικα. Δεν πρόκειται για υπερβολική σχολαστικότητα, αλλά για ακρίβεια. Η λέξη "πηγαίος" αναφέρεται στον πηγαίο κώδικα, και το μοντέλο άδειας ανοικτού πηγαίου κώδικα ολοκληρώνεται με βάση το γεγονός ότι μεγάλο μέρος του λογισμικού μπορεί να εκτελεστεί μόνο σε μία μορφή - τη δυαδική μορφή - ενώ είναι γραμμένο σε μία άλλη μορφή πηγαίου κώδικα. Τα δυαδικά αρχεία δεν μπορούν εύκολα να αλλάξουν από άνθρωπο, και επομένως, η πρόσβαση στον πηγαίο κώδικα είναι απαραίτητη για την αλλαγή του λογισμικού. Το μοντέλο ανοικτού κώδικα έχει σχεδιαστεί για να εξασφαλίσει ότι οι χρήστες δυαδικού κώδικα έχουν πρόσβαση στον πηγαίο κώδικα για τα δυαδικά αρχεία που χρησιμοποιούν, ώστε να μπορούν να εξετάζουν, να κατανοούν, να διορθώνουν, και να βελτιώνουν αυτό το λογισμικό. Τα περισσότερα από τα υπόλοιπα πράγματα στον κόσμο δεν έχουν αυτή την ιδιότητα - μια διττή φύση, όπου η μία μορφή είναι αναγνώσιμη, ενώ η άλλη όχι - οπότε η επιβολή της ιδέας του ανοικτού κώδικα σε άλλα πράγματα είναι δύσκολη.

Αν και ο όρος "ανοικτός κώδικας" χρησιμοποιείται συχνά για να περιγράψει άλλα πράγματα - από τη γιόγκα μέχρι τη βιοπληροφορική και τις εορταστικές τελετές - ως όρος, μπορεί να είναι παραπλανητικός, όταν εφαρμόζεται ευρύτερα από ό, τι το λογισμικό. Όταν οι άνθρωποι λένε ότι κάτι (εκτός από το λογισμικό) είναι "ανοικτού κώδικα", συνήθως εννοούν ένα από τα δύο πράγματα: είτε είναι διαθέσιμο δημοσίως, είτε δεν υπόκειται σε αξιώσεις δικαιωμάτων εκμετάλλευσης διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας. Έτσι, αν διαβάσετε ή ακούσετε ότι κάτι είναι "ανοικτού κώδικα", και αυτό το πράγμα δεν είναι λογισμικό, πρέπει να κάνετε περισσότερες ερωτήσεις. Σήμερα, οι άνθρωποι λένε συχνά ότι "το Bitcoin είναι ανοικτού κώδικα" ή ότι "η αλυσίδα συστοιχιών είναι ανοικτού κώδικα". Τι εννοούν, λοιπόν;

Η αλυσίδα συστοιχιών είναι μια τεχνολογία ή ένα οικοσύστημα, και δεν είναι το ίδιο με το λογισμικό αλυσίδας συστοιχιών. Μία αλυσίδα συστοιχιών υλοποιείται μέσω λογισμικού, και υπάρχουν διάφορα προγράμματα λογισμικού που έχουν γραφτεί για τη δημιουργία και τη διαχείριση αλυσίδων συστοιχιών. Με αυτή την έννοια, μία αλυσίδα συστοιχιών μοιάζει με μαθηματικό τύπο, όπως η δευτεροβάθμια εξίσωση ή ο τύπος για την αλλαγή των βαθμών Φαρενάιτ σε Κελσίου. Μπορείτε να γράψετε λογισμικό για να εκτελέσετε αυτή τη λειτουργία, αλλά το ίδιο θα μπορούσαν να κάνουν και πολλοί άλλοι. Αν υπάρχουν 100 προγραμματιστές, και ο καθένας τους γράψει ένα πρόγραμμα λογισμικού αλυσίδας συστοιχιών, όλα αυτά τα προγράμματα θα είναι διαφορετικά, και ίσως γραμμένα σε διαφορετικές γλώσσες, με μικρές ή μεγάλες παραλλαγές, όλα όμως θα έχουν την ίδια βασική λειτουργία. Όπως ακριβώς η σχέση της αλυσίδας συστοιχιών με το Bitcoin κατευθύνεται από το γενικό στο ειδικό, η σχέση της αλυσίδας συστοιχιών με το λογισμικό αλυσίδας συστοιχιών κατευθύνεται ομοίως από το γενικό στο ειδικό.

Το λογισμικό αλυσίδας συστοιχιών αποτελείται κυρίως από τρία στοιχεία: κρυπτογράφηση, κατανεμημένο καθολικό, και αποκεντρωμένα συστήματα. Κάθε ένα από αυτά τα στοιχεία υλοποιείται χρησιμοποιώντας λογισμικό, και κάθε ένα από αυτά μπορεί να είναι είτε ανοικτού κώδικα είτε αποκλειστικής εκμετάλλευσης (proprietary). Γενικά, τα προγράμματα λογισμικού αλυσίδας συστοιχιών που δημιουργούνται από την κοινότητα διαθέτουν άδειες ανοικτού κώδικα. Για παράδειγμα, το Ethereum διαθέτει άδεια GNU LGPLv3, το Bitcoin Core διαθέτει άδεια MIT, και το Hyperledger Fabric διαθέτει άδεια Apache 2.0. Από την άλλη πλευρά, υπάρχουν ιδιωτικά προγράμματα αλυσίδας συστοιχιών, τα οποία δημιουργούνται και ανήκουν σε διάφορες εταιρείες. Στην πραγματικότητα, κάποιες από αυτές τις εταιρείες έχουν υποβάλει επίσης αίτηση για διπλώματα ευρεσιτεχνίας σχετικά με τις εφευρέσεις τους. Πολλά από τα διαθέσιμα ψηφιακά πορτοφόλια διαθέτουν άδειες ανοικτού κώδικα. Έτσι, όταν οι άνθρωποι λένε ότι "η αλυσίδα συστοιχιών είναι ανοιχτού κώδικα", μπορεί να εννοούν ότι τα συστήματα αλυσίδας συστοιχιών συχνά υλοποιούνται με λογισμικό ανοικτού κώδικα.

Είναι όμως η αλυσίδα συστοιχιών ανοικτή με την ευρύτερη έννοια; Κατά κάποιο τρόπο, ναι. Για παράδειγμα, ο ορισμός του "ανοικτού" καθορίζει τις αρχές που διέπουν τα ανοικτά δεδομένα και το περιεχόμενο, αναφέροντας ότι "τα ανοικτά δεδομένα και το περιεχόμενο μπορούν να χρησιμοποιούνται, να τροποποιούνται, και να κοινοποιούνται ελεύθερα από οποιονδήποτε και για οποιονδήποτε σκοπό". Η αλυσίδα συστοιχιών είναι ανοικτή, με την έννοια ότι μπορεί να επαληθευτεί από οποιονδήποτε χρήστη, και η πρόσβαση σε αυτήν δεν μπορεί να εμποδιστεί από καμία κεντρική κρατική αρχή. Επομένως, οι αλυσίδες συστοιχιών έχουν τη δυνατότητα να είναι ανοικτές, όμως η κάθε μία είναι διαφορετική. Επίσης, οι αλυσίδες συστοιχιών αξιοποιούν ένα πληθοποριστικό μέσο επαλήθευσης των συναλλαγών. Με αυτή την έννοια, είναι σαν τη Wikipedia, όπου η συναίνεση της κοινότητας καθορίζει ποιες πληροφορίες είναι αξιόπιστες και θεωρούνται ακριβείς. Αυτή η πτυχή της τεχνολογίας αλυσίδας συστοιχιών δεν είναι τόσο ανοικτού κώδικα, όσο ανοικτής νοοτροπίας.

Αυτό όμως εγείρει το ερώτημα εάν η τεχνολογία αλυσίδας συστοιχιών έχει αξία επειδή είναι ανοικτή. Η αλυσίδα συστοιχιών είναι δημοφιλής εν μέρει επειδή θεωρείται ασφαλής. Αυτό εγείρει ένα παλιό ερώτημα: Είναι ευκολότερη η επίτευξη της ασφάλειας μέσω της ασάφειας ή της διαφάνειας; Κάποιοι ειδικοί ασφαλείας αναφέρουν ότι τα κλειστά πρότυπα είναι πιο ασφαλή, επειδή προστατεύουν βασικές πληροφορίες από κακοπροαίρετους παράγοντες που μπορεί να εντοπίσουν αδυναμίες και να αποκτήσουν πρόσβαση σε ασφαλή συστήματα. Άλλοι, ωστόσο, πιστεύουν ότι τα ανοικτά πρότυπα προάγουν καλύτερα την ασφάλεια, επειδή κάθε πιθανή ευπάθεια υπόκειται στον ευρύτερο έλεγχο όσων εργάζονται για την ασφάλεια. Όπως λένε στον ανοικτό κώδικα, "όταν υπάρχουν αρκετά άτομα που ελέγχουν, όλα τα σφάλματα είναι επιφανειακά". Οι υπέρμαχοι των ανοικτών προτύπων για την ασφάλεια είναι επίσης επιφυλακτικοί ως προς το κατά πόσον είναι αρκετές οι πληροφορίες που μπορεί να κρυφτούν από τους κακόβουλους χάκερ, ώστε να καταστήσουν την τεχνολογία πραγματικά ασφαλή. Έτσι, πολλοί ειδικοί ασφαλείας προτιμούν τα ανοικτά συστήματα για τη μεγιστοποίηση της ασφάλειας, και με τη σειρά τους, προτιμούν την αλυσίδα συστοιχιών ως δυνητικά ανοικτή τεχνολογία.

Οι αλυσίδες συστοιχιών είναι ανοικτές, με την έννοια ότι στηρίζονται σε αρχές πληθοπορισμού, οι οποίες αποτρέπουν τη συγκέντρωση εξουσίας σε οποιαδήποτε αρχή. Σε κάθε συναλλαγή που πραγματοποιούμε στον σύγχρονο κόσμο, βασιζόμαστε και εμπιστευόμαστε έναν τρίτο διαμεσολαβητή για να ολοκληρωθεί σωστά η συναλλαγή: μια τράπεζα για την επεξεργασία μιας μεταφοράς πληρωμής (εμβάσματος), μεσίτες τίτλων για τον έλεγχο και τη μεταφορά τίτλων ακινήτων, ή ελεγκτές για να βεβαιωθούμε ότι τα λογιστικά στοιχεία είναι πλήρη. Η τεχνολογία Blockchain έχει τη δυνατότητα να αντικαταστήσει ενδιάμεσους τρίτους σχεδόν σε κάθε επιχειρηματική δραστηριότητα. Αυτός είναι ο λόγος, για τον οποίο, η τεχνολογία blockchain έχει συγκεντρώσει τόσο μεγάλη ενδιαφέρον.

Όμως, η ελευθερία έχει το τίμημά της. Τα bitcoin είναι διαβόητα για τη χρήση τους σε παράνομες δραστηριότητες, και εξακολουθεί να είναι ασαφές το ποια θα είναι η φορολογική αντιμετώπιση των κρυπτονομισμάτων από τις κυβερνήσεις. Για παράδειγμα, το 2013, η κυβέρνηση των ΗΠΑ έκλεισε τον ιστοχώρο Silk Road επειδή επέτρεπε στους χρήστες να αγοράζουν και να πωλούν ναρκωτικά και άλλα παράνομα αγαθά χρησιμοποιώντας Bitcoin. Μια υπόθεση εκβιασμού έγινε πρωτοσέλιδο στην Ινδία, όπου χρησιμοποιήθηκαν Bitcoin για παράνομες πληρωμές. Στις ΗΠΑ, τα κρυπτονομίσματα χαρακτηρίζονται από την εφορία ως περιουσιακό στοιχείο, και όχι ως νόμισμα. Η δυσκολία υπολογισμού και δήλωσης των φόρων επί των κεφαλαιουχικών κερδών που προκύπτουν από κάθε συναλλαγή σε κρυπτονομίσματα - που είναι επί του παρόντος de facto απαίτηση των περισσότερων φορολογικών αρχών - καθιστά δύσκολη τη φορολογική συμμόρφωση.

Στον ιστότοπο του Bitcoin αναφέρεται το εξής: "Το Bitcoin είναι ανοικτού κώδικα. Ο σχεδιασμός του είναι δημόσιος, κανείς δεν εξουσιάζει ή ελέγχει το Bitcoin, και ο καθένας μπορεί να συμμετέχει". Όμως αυτή η δήλωση είναι μάλλον συγκεχυμένη, αν όχι παραπλανητική. Στην πραγματικότητα, το Bitcoin έχει δημιουργηθεί πάνω σε λογισμικό ανοικτού κώδικα, και η τεχνολογία του βασίζεται στη συναίνεση. Το 2015, ένας από τους βασικούς μηχανικούς του Bitcoin δημιούργησε μία διακλάδωση (fork) του προγράμματος για τη δημιουργία του Bitcoin XT, μιας εναλλακτικής εφαρμογής που επέτρεψε μεγαλύτερη επεκτασιμότητα, χάνοντας όμως τελικά την υποστήριξη. Αυτή είναι η φύση του λογισμικού ανοικτού κώδικα. Έτσι, η πιο δημοφιλής λύση θα κερδίσει έδαφος, ενώ άλλες θα μείνουν πίσω, ή θα υιοθετηθούν από άλλους που επιθυμούν να δημιουργήσουν νέο λογισμικό. Έτσι, το Bitcoin έχει περάσει από τα αρχικά προβλήματα ενός προγράμματος ανοικτού κώδικα, και παραμένει μια τεχνολογία που καθοδηγείται από τη συναίνεση, η οποία είναι ανοικτή, αν θέλετε.

Αν και η μακροπρόθεσμη τύχη του Bitcoin ως νόμιμου μέσου μεταφοράς αξίας θα φανεί στο μέλλον, οι δυνατότητες της τεχνολογίας αλυσίδας συστοιχιών (blockchain) είναι σημαντικές. Παρότι η αλυσίδα συστοιχιών μπορεί να είναι, ή να μην είναι, όντως "ανοικτού κώδικα", όπως το λογισμικό ανοικτού κώδικα της δεκαετίας του 2000, αποτελεί ένα νέο τεχνολογικό παράδειγμα που κερδίζει γρήγορα έδαφος για πολλές εφαρμογές. Ως λογισμικό ανοικτού κώδικα, μπορεί να «χαλάσει κόσμο», και τις επόμενες δεκαετίες, πολλές από τις καθημερινές μας δραστηριότητες μπορεί να στηρίζονται στη χρήση αυτού του νέου παραδείγματος.

Το παρόν άρθρο είναι μετάφραση του άρθρου Open source money: Bitcoin, blockchain, and free software από τα αγγλικά, με βάση την άδεια CC BY-SA 4.0 Attribution-ShareAlike 4.0 International Creative Commons.

 

Διαβάστε επίσης:

Το Blockchain στη Σύγχρονη Οικονομία: Πρακτικά και Νομικά Ζητήματα

Λειτουργία των συναλλαγών με κρυπτονομίσματα και αξιολόγησή τους κατά το
ιδιωτικό δίκαιο 

Είναι το Bitcoin και τα άλλα ψηφιακά νομίσματα το μέλλον του χρήματος;

Η ανοδική τιμή του Bitcoin κατά τη διάρκεια της πανδημίας αναζωπύρωσε το ενδιαφέρον για το ιδιωτικό ψηφιακό χρήμα. Αν και είναι απίθανο το Bitcoin να αντικαταστήσει τα υπάρχοντα νομίσματα, η εμφάνιση των 'κρυπτονομισμάτων' και των 'σταθερών νομισμάτων' έχει οδηγήσει στη διερεύνηση των ψηφιακών νομισμάτων από τις κεντρικές τράπεζες.

Το Bitcoin είναι ένα αποκεντρωμένο εικονικό νόμισμα ή 'κρυπτονόμισμα': σύμφωνα με τα λεγόμενα του ανώνυμου ιδρυτή του, αποτελεί "μια εκδοχή του ηλεκτρονικού χρήματος αμιγώς μεταξύ ομοτίμων [που επιτρέπει] την αποστολή ηλεκτρονικών πληρωμών απευθείας από το ένα μέρος στο άλλο, χωρίς να μεσολαβεί κάποιο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα». Όταν είστε κάτοχος Bitcoin, είστε ο ιδιοκτήτης του «κλειδιού» (ή του κωδικού πρόσβασης) για μια «διεύθυνση» (ή λογαριασμό) που περιέχει το εικονικό νόμισμα. Το Bitcoin μπορεί να σταλεί από μια διεύθυνση σε μια άλλη, δημιουργώντας μια συναλλαγή, η οποία στη συνέχεια καταγράφεται σε μία αδιάβλητη δημόσια 'συστοιχία (μπλοκ)' Αυτές οι συστοιχίες στη συνέχεια συνδέονται μεταξύ τους, δημιουργώντας μία 'αλυσίδα συστοιχιών', δηλαδή ένα δημόσια διαθέσιμο αρχείο του ιστορικού όλων των συναλλαγών σε Bitcoin. 

Αυτές οι 'συστοιχίες' δημιουργούνται περίπου μία φορά κάθε δέκα λεπτά από κάποιον χρήστη του δικτύου, ο οποίος λαμβάνει μια ανταμοιβή με τη μορφή νεοεκδοθέντος Bitcoin. Το ποιος χρήστης δημιουργεί αυτήν την συστοιχία, και επομένως, λαμβάνει την ανταμοιβή, καθορίζεται από την 'απόδειξη εργασίας' (proof of work), δηλαδή, χρησιμοποιώντας υπολογιστική ισχύ για να εκτιμηθεί επανειλημμένα ένας πολύ μεγάλος τυχαίος αριθμός, με το νέο Bitcoin να απονέμεται στον χρήστη που εκτιμά με καλύτερη προσέγγιση αυτόν τον αριθμό. Αυτή η διαδικασία είναι γνωστή ως 'εξόρυξη' (mining) Bitcoin. Το μέγεθος της ανταμοιβής τείνει προς το μηδέν με την πάροδο του χρόνου, εξασφαλίζοντας ότι η ποσότητα του Bitcoin που υπάρχει δεν ξεπερνά ποτέ το όριο των 21 εκατομμυρίων. 

Ποια είναι τα πλεονεκτήματα του Bitcoin σε σχέση με τα υπάρχοντα νομίσματα; 

Σύμφωνα με τους υποστηρικτές του, το Bitcoin έχει δύο πλεονεκτήματα σε σχέση με τα υπάρχοντα νομίσματα. Το πρώτο είναι ότι η προσφορά του είναι περιορισμένη, καθιστώντας αδύνατο για μια κεντρική αρχή να το εκδώσει σε ποσότητες που θα οδηγούσαν στην υποτίμησή του. Αυτό σημαίνει ότι είναι πολύ λιγότερο ευάλωτο σε κρίσεις υπερπληθωρισμού, όπως αυτές που παρατηρήθηκαν στη Βαϊμάρη της Γερμανίας, τη Ζιμπάμπουε, ή τη Βενεζουέλα. Όμως, η περιορισμένη προσφορά μπορεί επίσης να είναι μια αδυναμία, καθώς καθιστά αδύνατο τον έλεγχο του αποπληθωρισμού – ένα φαινόμενο που μπορεί επίσης να οδηγήσει σε πολύ σοβαρές οικονομικές συνέπειες (Bordo και Filardo, 2005).

Το δεύτερο πλεονέκτημα του Bitcoin είναι ότι όλες οι συναλλαγές είναι μόνιμες και αδιάβλητες. Όταν τα χρήματα διατηρούνται σε τραπεζικό λογαριασμό, η τράπεζα θα μπορούσε θεωρητικά να απαλλοτριώσει τα χρήματα από τον χρήστη της, και να ισχυριστεί ότι δεν υπήρξαν ποτέ. Με το Bitcoin, αυτό είναι αδύνατο, επειδή η βάση δεδομένων, στην οποία καταγράφονται οι συναλλαγές, δεν μπορεί να υποστεί επεξεργασία από καμία κεντρική αρχή. Ως εκ τούτου, το Bitcoin περιγράφεται συχνά ως 'χωρίς πίστη', επειδή δεν απαιτεί από τον κάτοχό του να εμπιστευτεί κάποιο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα για να μην το απαλλοτριώσει.

Αυτά τα πλεονεκτήματα είναι πολύ θεωρητικά. Ο υπερπληθωρισμός δεν αποτελεί επί του παρόντος σημαντικό πρόβλημα στις προηγμένες οικονομίες, και ενώ τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα είναι γνωστό ότι επιδίδονται σε δόλιες πρακτικές, είναι συνήθως πιο διακριτικά από το να κατάσχουν απλώς τα κεφάλαια των πελατών τους, και να αρνηθούν ότι αυτά υπήρξαν ποτέ.

Στην πράξη, το κύριο πλεονέκτημα για τους χρήστες του Bitcoin είναι η ανωνυμία του, η οποία επιτρέπει τη χρήση του για την παραβίαση του νόμου με χαμηλότερο κίνδυνο δίωξης. Μια μελέτη του 2019 διαπίστωσε ότι το 46% όλων των συναλλαγών σε Bitcoin αφορούσε παράνομη δραστηριότητα, η οποία αντιστοιχούσε σε περίπου 76 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως (Foley και συν., 2019). Οι πιο συνηθισμένοι τύποι παράνομης δραστηριότητας με τη χρήση Bitcoin είναι η αγορά παράνομων ναρκωτικών και η νομιμοποίηση εσόδων από παράνομες δραστηριότητες. Χρησιμοποιείται επίσης συχνά για την απαίτηση ανώνυμων πληρωμών σε απάτες εκβιασμού και απόσπασης χρηματικών ποσών.

Οι τράπεζες που συναλλάσσονται με πλατφόρμες κρυπτονομισμάτων δυσκολεύτηκαν στο παρελθόν να συμμορφωθούν με τον κανονισμό "Γνωρίστε τον πελάτη σας", και αρκετές κυβερνήσεις – πιο πρόσφατα, ο γάλλος υπουργός Οικονομίας και Οικονομικών – προσπάθησαν να πατάξουν την ανωνυμία που προσφέρει το Bitcoin.

Ποια είναι τα μειονεκτήματα του Bitcoin σε σύγκριση με τα υπάρχοντα νομίσματα; 

Στην οικονομική θεωρία αναφέρεται ότι το χρήμα έχει τρεις κύριες λειτουργίες, και εξυπηρετεί ως συναλλακτικό μέσο, ως μέσο αποθήκευσης αξίας, και ως λογιστική μονάδα. Πόσο καλά εκπληρώνει το Bitcoin αυτούς τους ρόλους;

Όπως αναλύθηκε, το Bitcoin αποτελεί εξαιρετικό συναλλακτικό μέσο για συναλλαγές που απαιτούν ανωνυμία. Όμως, το κόστος χρήσης του για άλλες συναλλαγές είναι συχνά απαγορευτικό. Η μέση χρέωση συναλλαγής σε Bitcoin κατά τη διάρκεια του 2020 κυμάνθηκε από 28 σεντς, στις 2 Ιανουαρίου, μέχρι 13,41 $, στις 31 Οκτωβρίου. 

Επιπλέον, η μεταφορά Bitcoin χωρίς τη μεσολάβηση κάποιου τρίτου, όπως είναι ένα ανταλλακτήριο κρυπτονομισμάτων, μπορεί να αποτελέσει πρόκληση από υλικοτεχνικής άποψης, για όσους δεν έχουν γνώσεις της επιστήμης των υπολογιστών. Επομένως, οι περισσότεροι συναλλασσόμενοι χρησιμοποιούν ένα ανταλλακτήριο ή ένα εικονικό πορτοφόλι που διαχειρίζεται κάποιος τρίτος. Αυτό, όμως, σημαίνει ότι το νόμισμα δεν είναι πλέον 'χωρίς πίστη' (trustless), και οι κάτοχοι Bitcoin έχουν χάσει κατά το παρελθόν μεγάλα χρηματικά ποσά από απρόσεκτους ή δόλιους τρίτους. Το πιο γνωστό τέτοιο περιστατικό ήταν η κλοπή Bitcoin αξίας 460 εκατομμυρίων δολαρίων που διατηρούνταν στο ανταλλακτήριο Mt. Box Bitcoin το 2013.

Η χρησιμότητα του Bitcoin ως μέσου αποθήκευσης αξίας περιορίζεται από τη μεταβλητότητά του. Από την αρχή του 2020, έως τις 9 Δεκεμβρίου του ίδιου έτους, η αξία του Bitcoin σε δολάρια ΗΠΑ – και επομένως, η ποσότητα των αγαθών που μπορούν να αγοραστούν με το Bitcoin – μεταβλήθηκε, κατά μέσο όρο, κατά 2,22% την ημέρα. Η τιμή του Bitcoin αυξήθηκε σημαντικά σε αυτό το χρονικό διάστημα, και οι οπαδοί του συχνά υποστηρίζουν ότι το κρυπτονόμισμα αποτελεί καλό μέσο αποθήκευσης αξίας, επειδή η τιμή του θα συνεχίσει να αυξάνεται με την πάροδο του χρόνου.

Η μελλοντική τιμή είναι εξ ορισμού απρόβλεπτη, αλλά ακόμη και αν οι αισιόδοξοι αποδειχθούν σωστοί και η τιμή του αυξηθεί, αυτό είναι μόνο ένα επιχείρημα ότι το Bitcoin είναι μια καλή κερδοσκοπική επένδυση, και όχι ότι αποτελεί χρήσιμη μορφή χρήματος (Baur και συν., 2018). Τα κράτη συνήθως ως στόχο να έχουν ένα νόμισμα που είναι σταθερό, και όχι ένα νόμισμα που ανατιμάται και είναι εξαιρετικά ασταθές, επειδή το πρώτο ευνοεί πολύ περισσότερο μια υγιή οικονομία. Αυτή η μεταβλητότητα περιορίζει επίσης την αποτελεσματικότητα του Bitcoin ως λογιστικής μονάδας: η δήλωση της αξίας ενός περιουσιακού στοιχείου σε Bitcoin δεν έχει νόημα, όταν η πραγματική αξία του Bitcoin μεταβάλλεται, κατά μέσο όρο, κατά 2,22% την ημέρα. 

Αυτά τα προβλήματα είναι σημαντικά, αλλά μπορούν να ξεπεραστούν μακροπρόθεσμα. Ίσως ένα πολύ βαθύτερο εμπόδιο για την ευρεία υιοθέτηση του Bitcoin είναι η επεκτασιμότητα της αλυσίδας συστοιχιών. Κάθε συστοιχία είναι επί του παρόντος σε θέση να χειρίζεται 1 MB δεδομένων, πράγμα που σημαίνει ότι μπορεί να επεξεργάζεται μόνο μεταξύ 3,3 και 7 συναλλαγές το δευτερόλεπτο (Croman και συν., 2016). Κατά τη διάρκεια μιας περιόδου έντονων κερδοσκοπικών συναλλαγών το 2017, η αλυσίδα συστοιχιών υπερφορτώθηκε από τον όγκο των αιτούμενων συναλλαγών, με αποτέλεσμα, το μέσο κόστος συναλλαγής σε Bitcoin να αυξηθεί σε πάνω από 55 $. 

Αυτό το όριο είναι αρκετές τάξεις μεγέθους, υπερβολικά πιο χαμηλό, ώστε το Bitcoin να λειτουργήσει ως κύριο νόμισμα μιας χώρας. Συγκριτικά, η Visa διαχειρίζεται περίπου 1.736 συναλλαγές το δευτερόλεπτο, και η εταιρεία ισχυρίζεται ότι το δίκτυό της μπορεί να διαχειριστεί πάνω από 24.000 συναλλαγές το δευτερόλεπτο. Παρά τις διάφορες προτάσεις για την άμβλυνση αυτού του προβλήματος επεκτασιμότητας, δεν είναι ξεκάθαρο ότι υπάρχει λύση, ή ότι οποιαδήποτε λύση θα μπορούσε να κερδίσει την εμπιστοσύνη αρκετών ενδιαφερόμενων μερών του Bitcoin, ώστε να εφαρμοστεί με επιτυχία.

Αυτά τα προβλήματα με το Bitcoin οδήγησαν σε αρκετές προσπάθειες δημιουργίας νέων ψηφιακών νομισμάτων που επιλύουν αυτά τα προβλήματα μεταβλητότητας και επεκτασιμότητας – μερικά από τα οποία έχουν γίνει γνωστά ως 'σταθερά νομίσματα' (stablecoins).

Τι είναι τα σταθερά νομίσματα;

Ένα σταθερό νόμισμα είναι ένα κρυπτονόμισμα που έχει την αγοραία αξία του συνδεδεμένη με κάποιο άλλο επενδυτικό αγαθό ή καλάθι επενδυτικών αγαθών. Εάν μπορούσαμε να πούμε ότι τα παραδοσιακά κρυπτονομίσματα έχουν κυμαινόμενη συναλλαγματική ισοτιμία, υπό την έννοια ότι η τιμή τους επιτρέπεται να κυμαίνεται, τα σταθερά νομίσματα έχουν σταθερή συναλλαγματική ισοτιμία, υπό την έννοια ότι η τιμή τους διατηρείται σταθερή με την εγγύηση μιας κεντρικής αρχής.

Το πιο ευρέως χρησιμοποιούμενο stablecoin είναι το Tether, το οποίο φέρεται να συνδέεται με το δολάριο ΗΠΑ σε αναλογία 1:1 μέσω της Tether Corporation. Ενώ η αρχική «λευκή βίβλος» της εταιρείας ανέφερε ότι τα Tether θα υποστηρίζονταν πλήρως από δολάρια ΗΠΑ, αυτό δεν ισχύει πλέον. Ωστόσο, εξακολουθούν να γίνονται συναλλαγές σε Tether πολύ κοντά στο 1 $ στις δευτερογενείς αγορές.

Γιατί οι άνθρωποι χρησιμοποιούν το Tether και όχι το δολάριο ΗΠΑ; 

Η αγορά ή πώληση κρυπτονομισμάτων με παραδοσιακά χρήματα, ειδικά σε μεγάλες ποσότητες, μπορεί να συνεπάγεται σημαντικό κόστος συμμόρφωσης. Διατηρώντας Tethers, αντί για δολάρια ΗΠΑ, αυτοί που συναλλάσσονται τακτικά σε κρυπτονομίσματα δεν χρειάζεται να επιβαρύνονται με αυτά τα έξοδα τόσο συχνά. Τα μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα ήταν συχνά απρόθυμα να συναλλαγούν με την Tether Corporation, λόγω της δυνατότητας του Tether να διευκολύνει τη νομιμοποίηση εσόδων από παράνομες δραστηριότητες, και η εταιρεία επί του παρόντος ερευνάται από την Πολιτεία της Νέας Υόρκης.

Ένα άλλο γνωστό σταθερό νόμισμα είναι το Libra του Facebook, το οποίο πρόσφατα μετονομάστηκε σε Diem. Πρόκειται για μια πρόταση για ένα εικονικό νόμισμα, το οποίο θα διοικείται από έναν όμιλο εταιρειών με επικεφαλής το Facebook, και το οποίο θα συνδέεται με ένα καλάθι σημαντικών νομισμάτων. Μέχρι τον Δεκέμβριο του 2020, αυτό το σταθερό νόμισμα δεν είχε ακόμη παρουσιαστεί, και η αντίδραση των ρυθμιστικών αρχών ήταν τόσο εχθρική, που μπορεί να μην παρουσιαστεί ποτέ. Ο Στίβεν Μνούτσιν, υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, αντέδρασε για την αρχική λευκή βίβλο, με το σχόλιο: «Απεχθάνομαι ό, τι έχει να κάνει με αυτό», και το Libra επικρίθηκε αργότερα σε ένα tweet από τον πρόεδρο Τραμπ.

Εν μέρει ως αντίδραση στην εκλαμβανόμενη απειλή που αποτελούν τα ιδιωτικά νομίσματα, οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο έχουν αρχίσει να ερευνούν τρόπους, με τους οποίους, αυτές οι τεχνολογίες θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν για τη δημιουργία ψηφιακών νομισμάτων ελεγχόμενων από το κράτος.

Τι είναι τα ψηφιακά νομίσματα των κεντρικών τραπεζών;

Ένα ψηφιακό νόμισμα κεντρικής τράπεζας (ή CBDC) είναι μια μορφή ηλεκτρονικού χρήματος που εκδίδεται από μια κεντρική τράπεζα. Αφού μπορούν να γίνουν ηλεκτρονικές συναλλαγές με τα υπάρχοντα εθνικά νομίσματα, τότε ποιο είναι το όφελος από τη χρήση ενός ψηφιακού νομίσματος κεντρικής τράπεζας (CBDC); Υπάρχουν διάφορα οφέλη, όπως ίσως το να δοθεί η δυνατότητα στο κοινό να έχει πρόσβαση στον δανεισμό της κεντρικής τράπεζας, ή να διευκολυνθεί η μετάβαση σε ένα ομαλότερο σύστημα πληρωμών. Μια πιο απευκταία πιθανότητα είναι ότι ένα ψηφιακό νόμισμα κεντρικής τράπεζας θα μπορούσε να δώσει τη δυνατότητα σε μια απολυταρχική κυβέρνηση να καταγράφει όλες τις συναλλαγές σε μία αλυσίδα συστοιχιών για λόγους επιβολής του νόμου.

Μέχρι σήμερα, έχει επιχειρηθεί η υλοποίηση ένας μικρού μόνο αριθμού προγραμμάτων ψηφιακού νομίσματος κεντρικής τράπεζας. Το ψηφιακό νόμισμα 'Avant' της Φινλανδίας θεωρήθηκε ξεπερασμένο, ως αποτέλεσμα των βελτιώσεων που πραγματοποιήθηκκαν στο σύστημα χρεωστικών καρτών στις αρχές της δεκαετίας του 2000. Η Ουρουγουάη εξέδωσε το 'e-Pesos', σε μια επιτυχημένη δοκιμή της έννοιας του ψηφιακού νομίσματος κεντρικής τράπεζας, και εξετάζει επί του παρόντος εάν θα συνεχίσει το έργο σε μεγαλύτερη κλίμακα. Το μεγαλύτερο έργο που βρίσκεται στο στάδιο της ανάπτυξης είναι το έργο 'ψηφιακά μετρητά/ηλεκτρονικές πληρωμές' της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας, το οποίο προορίζεται εν μέρει να αντικαταστήσει τα μετρητά, και έχει δοκιμαστεί σε διάφορες περιοχές.

Παρότι ένα επιτυχημένο ψηφιακό νόμισμα κεντρικής τράπεζας θα οδηγούσε σε οικονομικά οφέλη, από ένα πιο αποτελεσματικό σύστημα πληρωμών, η κακή εφαρμογή θα μπορούσε να δημιουργήσει κινδύνους για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα (Kumhof και Noone, 2018). Για τον λόγο αυτό, οι κεντρικές τράπεζες, παγκοσμίως, προχωρούν με προσοχή. Από τον Ιανουάριο του 2019, μόνο ένας μικρός αριθμός κεντρικών τραπεζών σε χώρες με ασυνήθιστες νομισματικές συγκυρίες είχε σχέδια για την εφαρμογή ενός ψηφιακού νομίσματος κεντρικής τράπεζας βραχυπρόθεσμα με μεσοπρόθεσμα (Barontini και Holden, 2019).

Τι άλλο πρέπει να γνωρίζουμε;

Ένα συνηθισμένο σφάλμα στην κάλυψη του Bitcoin από τα μέσα ενημέρωσης είναι η υπόθεση ότι η μεταβολή της τιμής του είναι ενδεικτική της αλλαγής της πιθανότητας υιοθέτησής του μακροπρόθεσμα. Οι κινήσεις, όμως, της αγοράς του Bitcoin σπάνια σχετίζονται με τα βασικά οικονομικά μεγέθη, για δύο λόγους:

Πρώτον, οι τιμές είναι ιδιαίτερα ευαίσθητες στην έκδοση πρόσθετων μη υποστηριζόμενων Tether (Griffin και Shams, 2020).

Δεύτερον, η ιδιοκτησία Bitcoin παρουσιάζει υψηλή συγκέντρωση: κατά μία εκτίμηση, το 2% των λογαριασμών ελέγχει το 95% του Bitcoin. Ως αποτέλεσμα, πολλές σημαντικές μεταβολές των τιμών είναι απλώς το αποτέλεσμα μεγάλων συναλλαγών από έναν μόνο επενδυτή (Shen και συν., 2019).

Το παρόν άρθρο είναι μετάφραση από τα αγγλικά του άρθρου με τίτλο: "Are Bitcoin and other digital currencies the future of money?", με βάση την άδεια CC BY-SA 4.0 DEED Attribution-ShareAlike 4.0 International Creative Commons.

Διαβάστε επίσης:

Τι είναι το bitcoin;
 

Το bitcoin είναι στα ύψη, αλλά το μέλλον του χρήματος είναι αλλού