Περίληψη
Το κραχ των κρυπτονομισμάτων στις 5 Σεπτεμβρίου του 2018 είχε ως αποτέλεσμα την πτώση της τιμής σε 95 από τα 100 κορυφαία ψηφιακά νομίσματα. Για την έρευνα που πραγματοποιήθηκε, λήφθηκαν δεδομένα ανά χιλιοστό του δευτερολέπτου από μερικά από τα πιο γνωστά κρυπτονομίσματα, όπως bitcoin, ethereum, ripple, bitcoin cash και eos, αλλά από και μερικά από τα μικρότερα κρυπτονομίσματα, όπως neo, nem, omg, tezos και lisk, τα οποία επηρεάστηκαν περισσότερο από το κραχ, και διερευνήθηκε τι αυτό που προκάλεσε την κατάρρευση της ψηφιακής αγοράς. Διαπιστώνουμε ότι η συμπεριφορά των πιο σημαντικών κρυπτονομισμάτων, και του bitcoin, ειδικότερα, ήταν ο σημαντικότερος παράγοντας πίσω από το κραχ. Διαπιστώνουμε επίσης ότι τα μικρότερα κρυπτονομίσματα ακολούθησαν τη συμπεριφορά των μεγαλύτερων στο κραχ. Επιπλέον, τα εμπειρικά μας ευρήματα δείχνουν ότι η συναλλακτική συμπεριφορά των εμπόρων κρυπτονομισμάτων δεν ήταν το αίτιο που προκάλεσε την κατάρρευση της ψηφιακής αγοράς. Προτείνουμε την εισαγωγή ενός κυκλώματος που θα λειτουργεί ως δικλείδα ασφαλείας για το μεγαλύτερο κρυπτονόμισμα, δηλαδή το bitcoin, και θα διακόπτει τις συναλλαγές κατά τη διάρκεια αναταράξεων της αγοράς.
Εισαγωγή
Τα κρυπτονομίσματα έχουν συχνά συγκριθεί με τις μεγαλύτερες «φούσκες» στην ιστορία, όπως με τη μανία των Ολλανδών με τις τουλίπες τον δέκατο έβδομο αιώνα, τη φούσκα της Εταιρείας του Μισισιπή τον δέκατο όγδοο αιώνα, τη μανία των Άγγλων με τα κανάλια και τους σιδηροδρόμους τον δέκατο ένατο αιώνα, και την πιο πρόσφατη φούσκα του Dot-com το 2000. Το πρώτο κραχ του μεγαλύτερου κρυπτονομίσματος, του bitcoin, συνέβη τον Ιούνιο του 2011, όταν 8,75 εκατομμύρια δολάρια σε bitcoin κλάπηκαν από το ανταλλακτήριο Mt. GoxFootnote 1 μέσω διαδικτυακής επίθεσης, χρησιμοποιώντας κλεμμένους κωδικούς πρόσβασης. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα την κατάρρευση της τιμής του bitcoin από 17,51 $ σε 0,01 $ στο ανταλλακτήριο. Το δεύτερο κραχ του bitcoin προκλήθηκε από ένα περιστατικό, στο οποίο οι συναλλαγές στο Mt. Gox ανεστάλησαν μεταξύ της 11ης Απριλίου 2013 και της 12ης Απριλίου 2013 για να "ηρεμήσει η αγορά", διευκολύνοντας ένα ξαφνικό ξεπούλημα. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα η αξία ενός bitcoin να πέσει στο χαμηλό των 55,59 δολαρίων μετά την επανέναρξη των συναλλαγών. Η απόφαση του Mt. Gox να αναστείλει όλες τις αναλήψεις bitcoin στις 7 Φεβρουαρίου 2014, και να διακόψει τις εμπορικές του δραστηριότητες στις 25 Φεβρουαρίου 2014, οδήγησε στο τρίτο κραχ (Cheung, Roca και Su, 2015). Η επόμενη φούσκα του bitcoin σημειώθηκε μεταξύ Δεκεμβρίου 2017 και Δεκεμβρίου 2018, όταν η τιμή του μεγαλύτερου κρυπτονομίσματος μειώθηκε κατά περισσότερο από 83%, μετά από μια τεράστια αύξηση της αξίας - από 1.000 δολάρια στις αρχές του 2017, σε 20.000 δολάρια τον Δεκέμβριο του ίδιου έτους. Η τιμή του δεύτερου μεγαλύτερου κρυπτονομίσματος με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, δηλαδή του ethereum, μειώθηκε σημαντικά, καταγράφοντας μηνιαία απώλεια 56% τον Αύγουστο του 2015, και 45% τον Σεπτέμβριο του 2015, μετά την κυκλοφορία και διάθεση του κρυπτονομίσματος ethereum frontier, στα τέλη Ιουλίου του 2015 (DiGeorgia, 2018).
Στις 5 Σεπτεμβρίου 2018, η αξία των 95 από τα 100 κορυφαία κρυπτονομίσματα μειώθηκε σε διάστημα 24 ωρών, δημιουργώντας μια μαζική περίοδο πώλησης, η οποία είναι γνωστή ως το Μεγάλο Κραχ των Κρυπτονομισμάτων. Κατά τη διάρκεια αυτής της κατάρρευσης των κρυπτονομισμάτων, η αξία του bitcoin μειώθηκε κατά περισσότερο από 12%, περίπου στα 6.450 δολάρια. Το Ethereum παρουσίασε ακόμη πιο σημαντική μείωση, κατά 19%, ενώ το ripple μειώθηκε περισσότερο από 12%, και τα bitcoin cash, eos, neo και omg μειώθηκαν κατά περισσότερο από 20% (Meyer, 2018). Παράλληλα, ο Δείκτης MVIS CryptoCompare Digital Assets 10 παρουσίασε μείωση 80% από τον Ιανουάριο του 2018 ως τον Σεπτέμβριο του 2018. Αυτό το κραχ ξεπέρασε ακόμη και την πτώση του Nasdaq Composite Index κατά 78% μετά τη φούσκα dot-com το 2000.
Υπάρχουν διάφορα πιθανά αίτια πίσω από το Μεγάλο Κραχ των Κρυπτονομισμάτων (Great Crypto Crash). Πρώτον, η Goldman Sachs εγκατέλειψε τα σχέδιά της να ξεκινήσει ένα ειδικό γραφείο για συναλλαγές σε κρυπτονομίσματα. Η εν λόγω επενδυτική τράπεζα αποτέλεσε ένα σημαντικό ίδρυμα που σχετίστηκε με τις συναλλαγές κρυπτονομισμάτων, έχοντας χρηματοδοτήσει τον «κύκλο εκκίνησης του bitcoin» το 2015, ενώ έχει εκφράσει ενδιαφέρον για τη δημιουργία ενός γραφείου συναλλαγών κρυπτονομισμάτων (Meyer, 2018). Δεύτερον, την ημέρα του κραχ, μια «φάλαινα» χωρίς προηγούμενες καταγεγραμμένες συναλλαγές μετέφερε περισσότερα από 22.100 bitcoins από το πορτοφόλι, οδηγώντας σε κατάρρευση της τιμής στην αγορά, επειδή δεν υπήρχε επαρκής υποστήριξη για να διαχειριστεί αυτήν την κίνηση (CoinSwitch, 2018a, 2018b, 2018c, 2018d, 2018e, 2018f). Τρίτον, πάνω από 111.000 bitcoins (αξίας άνω των 700 εκατομμυρίων δολαρίων) μεταφέρθηκαν στα πορτοφόλια διαφορετικών χώρων συναλλαγών, για να πωληθούν στην πλατφόρμα μαύρης αγοράς, Silk Road (Schroeder, 2018).
Επομένως, οι συμμετέχοντες στην αγορά των κρυπτονομισμάτων θα έθεταν το βασικό ερώτημα: Τι προκάλεσε το κραχ; Επίσης, ένα σημαντικό ερώτημα αφορά το πώς συμπεριφέρονται οι έμποροι κρυπτονομισμάτων (CT) κατά τη διάρκεια σημαντικών και προσωρινών πιέσεων πώλησης στις ψηφιακές αγορές. Η οικονομική θεωρία υποστηρίζει ότι μια περίοδος σημαντικών και προσωρινών πιέσεων πώλησης μπορεί να προκαλέσει κατάρρευση της αγοράς, ακόμη και όταν τα θεμελιώδη μεγέθη δεν υφίστανται κλονισμό (Kirilenko, Kyle, Samadi, και Tuzun, 2017).
Απ' όσο γνωρίζουμε, η παρούσα μελέτη αποτελεί την πρώτη διερεύνηση του κραχ. Λάβαμε δεδομένα ανά χιλιοστό του δευτερολέπτου από τα πέντε μεγαλύτερα και πέντε μικρότερα κρυπτονομίσματα που επηρεάστηκαν περισσότερο στο κραχ. Εξετάζουμε τι προκάλεσε την πτώση αυτών των κρυπτονομισμάτων κατά τη διάρκεια μιας ημέρας συναλλαγών. Πιο συγκεκριμένα, εξετάζουμε τις επιπτώσεις των δραστηριοτήτων του bitcoin στην υπόλοιπη αγορά, για να ρίξουμε φως στο τι προκάλεσε το κραχ των κρυπτονομισμάτων.
Η συνεισφορά μας είναι τριπλή. Πρώτον, παρατηρούμε ότι ολόκληρη η αγορά κρυπτονομισμάτων βίωσε συμπεριφορά αγέλης, όταν οι τιμές των μεγαλύτερων κρυπτονομισμάτων έπεσαν στις 5 Σεπτεμβρίου του 2018.
Παρατηρούμε επίσης ότι το bitcoin θα μπορούσε να διευκολύνει το φαινόμενο της αγέλης από μόνο του, ενώ τα υπόλοιπα κρυπτονομίσματα ακολούθησαν τη συμπεριφορά του bitcoin. Επιπλέον, διαπιστώνουμε ότι τα πιο σημαντικά κρυπτονομίσματα - όπως το bitcoin, το ethereum, το ripple, το bitcoin cash, και το eos - ώθησαν την υπόλοιπη αγορά κατά τη διάρκεια του κραχ. Επομένως, συμπεραίνουμε ότι η συμπεριφορά των πιο σημαντικών ψηφιακών νομισμάτων - και του bitcoin ειδικότερα - ήταν ο κινητήριος παράγοντας πίσω από την κατάρρευση των ψηφιακών αγορών.
Δεύτερον, αναπτύσσουμε διάφορα μοντέλα κατάστασης-χώρου (state-space), για να διερευνήσουμε κατά πόσον η δραστηριότητα των εμπόρων κρυπτονομισμάτων προκάλεσε το κραχ. Τα εμπειρικά ευρήματά μας δείχνουν ότι η συναλλακτική συμπεριφορά των εμπόρων κρυπτονομισμάτων δεν προκάλεσε το κραχ των κρυπτονομισμάτων. Επίσης, διαπιστώνουμε ότι ενσωματώνονται σημαντικά περισσότερες πληροφορίες στις τιμές προσφοράς των δέκα κρυπτονομισμάτων που τελούν υπό διερεύνηση. Ο έλεγχος της ικανότητας ανάληψης κινδύνων από την πλευρά των διαμεσολαβητών κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης της αγοράς αποκαλύπτει ότι οι μεταβολές στα αποθέματα των εμπόρων κρυπτονομισμάτων σχετίζονται με στατιστικά σημαντικά τρόπο με τις σύγχρονες και καθυστερημένες μεταβολές των τιμών των κρυπτονομισμάτων. Τα αποτελέσματα της παλινδρόμησης δείχνουν ότι αυτή η σχέση δεν άλλαξε, όταν οι τιμές των κρυπτονομισμάτων μειώθηκαν σημαντικά κατά τη διάρκεια του κραχ. Εξετάζουμε επίσης την ποιότητα της αγοράς πριν, κατά τη διάρκεια, και μετά το κραχ, συμπεριλαμβανομένων των spreads προσφοράς-ζήτησης, και των μέτρων βάθους της προσφοράς. Διαπιστώνουμε ότι τα spreads προσφοράς-ζήτησης αυξήθηκαν, ενώ το βάθος της προσφοράς μειώθηκε μετά το κραχ. Γενικά, η επιδείνωση της ποιότητας της αγοράς μπορεί να συνδεθεί άμεσα με το κραχ, καθώς θα μπορούσε να έχει τη δυνατότητα να επηρεάσει αρνητικά την εμπιστοσύνη των επενδυτών, τη συμμετοχή στην αγορά κρυπτονομισμάτων, και τη ρευστότητα.
Τρίτον, προτείνουμε να υιοθετηθούν διακόπτες κυκλώματος ενός νομίσματος, ή να περιοριστούν τα όρια limit up-limit down των συναλλαγών (κανόνας ορίου τιμών). Ο διακόπτης κυκλώματος ενός κρυπτονομίσματος για το πιο σημαντικό νόμισμα, δηλαδή το bitcoin, θα διακόπτει τις συναλλαγές κατά τη διάρκεια αναταράξεων της αγοράς, όπως σε κραχ των κρυπτονομισμάτων. Ομοίως με τις αγορές μετοχών, προτείνουμε η διακοπή των συναλλαγών να μπορεί να ενεργοποιείται μετά από μια αλλαγή 5% εκατέρωθεν της μέσης τιμής αναφοράς, η οποία υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τη μέση τιμή κατά τα προηγούμενα πέντε λεπτά των συναλλαγών. Συνεπώς, η διαπραγμάτευση μπορεί να διακόπτεται για πέντε λεπτά, όταν σημειώνεται πτώση της τιμής του bitcoin για περισσότερο από 5% κάτω από τη μέση τιμή του κρυπτονομίσματος, κατά το αμέσως προηγούμενο πεντάλεπτο διάστημα των συναλλαγών. Αυτό θα πρέπει να ισχύει και για αντίστοιχη αύξηση της τιμής.
Ο MacDonnell (2014) ήταν από τους πρώτους που διερεύνησαν την κατάρρευσης της τιμής του bitcoin το 2013. Η εν λόγω μελέτη χρησιμοποιεί εβδομαδιαία δεδομένα που καλύπτουν την περίοδο από τον Ιούλιο του 2010 μέχρι τον Αύγουστο του 2013, καθώς και μεθοδολογίες Autoregressive Moving Average (ARMA) και τα μοντέλα Log Periodic Power Law (LPPL) για την πρόβλεψη των κραχ. Να σημειωθεί ότι το μοντέλο LPPL προέβλεψε με επιτυχία το κραχ που έλαβε χώρα τον Δεκέμβριο του 2013. Ομοίως, οι Cheah και Fry (2015) πήραν ημερήσιες τιμές κλεισίματος του δείκτη Bitcoin Coindesk από τον Ιούλιο του 2010 μέχρι τον Ιούλιο του 2014, για να εντοπίσουν την ύπαρξη φουσκών. Τα εμπειρικά αποτελέσματα αποκαλύπτουν την ύπαρξη φούσκας στην αγορά bitcoin, και ως εκ τούτου, απορρίπτουν την έννοια της αποτελεσματικότητας της αγοράς κρυπτονομισμάτων. Όπως και οι Cheah και Fry (2015), η μελέτη των Donier και Bouchaud (2015) αποκαλύπτει ότι, όταν η τιμή του bitcoin είναι σαφώς εκτός ορίων - όπως ήταν στην περίοδο πριν τον Απρίλιο του 2013 - η αγορά είναι αναμφίβολα σε κατάσταση φούσκας. Οι συγγραφείς δείχνουν επίσης ότι τα τρία υπό εξέταση μέτρα ρευστότητας συσχετίζονται σε μεγάλο βαθμό, και πράγματι, προβλέπουν το εύρος κατάρρευσης της αγοράς κρυπτονομισμάτων που προκαλείται από μια σημαντική ανισορροπία εντολών πώλησης. Οι Bouri, Jalkh, Mornár, και Roubaud (2017) συνέλεξαν καθημερινά δεδομένα για το bitcoin και τους δείκτες βασικών εμπορευμάτων από τον Ιούλιο του 2010 μέχρι τον Δεκέμβριο του 2015, και αποδεικνύουν ότι, η αντιστάθμιση κινδύνου του bitcoin και οι ιδιότητες ασφαλούς καταφυγίου σε σχέση με τα εμπορεύματα και τα ενεργειακά αγαθά, υφίστανται μόνο στην περίοδο πριν από το κραχ, ενώ η αντίστοιχη περίοδος μετά το κραχ λειτουργεί ως διαφοροποιητής.
Διάφορες μελέτες έχουν διερευνήσει την κατάρρευση των τιμών του bitcoin το 2017. Οι Yaya, Ogbonna, και Olubusoye (2019) συνέλεξαν καθημερινά δεδομένα για δεκατρία κρυπτονομίσματα μεταξύ Αυγούστου 2015 και Νοεμβρίου 2018. Στην εργασία τους, παρατήρησαν μεγαλύτερη επιμονή των κλυδωνισμών των τιμών μετά το κραχ, κάτι που οι κερδοσκοπικές ενέργειες μεταξύ των εμπόρων κρυπτονομισμάτων μπορούν να εξηγήσουν. Οι συγγραφείς παρατηρούν επίσης την αλληλεξάρτηση του bitcoin με άλλα κρυπτονομίσματα, καθώς και στοιχεία που αποδεικνύουν μη μέσες ανατροπές, γεγονός που υποδηλώνει την ύπαρξη πιθανοτήτων περαιτέρω μείωσης των τιμών των κρυπτονομισμάτων. Οι Fruehwirt, Hochfilzer, Weydemann, και Roberts (2020) συνέλεξαν δεδομένα από τον Ιανουάριο του 2017 μέχρι τον Απρίλιο του 2018, από το ανταλλακτήριο Bittrex, για να καταλήξουν στο συμπέρασμα ότι τα γεγονότα του 2017 οδήγησαν σε μια θεμελιώδη αλλαγή, οδηγώντας σε αστάθεια του συστήματος κρυπτογράφησης. Ομοίως με τους Yaya, Ogbonna, και Olubusoye (2019), η εν λόγω μελέτη αναφέρει επίσης αυξημένες αλληλεξαρτήσεις των χρονοσειρών κρυπτονομισμάτων. Ο Eom (2020) πρόσθεσε ένα κορεατικό σύνολο δεδομένων bitcoin στα πιο εκτενώς χρησιμοποιούμενα δεδομένα των ΗΠΑ μεταξύ Ιανουαρίου 2015 και Σεπτεμβρίου 2018, για να δείξει ότι η θεμελιώδης αβεβαιότητα δημιουργεί μεγαλύτερη διασπορά σε ετερογενείς πεποιθήσεις μεταξύ των επενδυτών, και οδηγεί σε κερδοσκοπικές φούσκες. Χρησιμοποιώντας μια κάπως διαφορετική τεχνική συλλογής δεδομένων, οι Corbet, Lucey, και Yarovaya (2018) άντλησαν δεδομένα από τεκμηριωμένα API (διεπαφές προγραμματισμού εφαρμογών) για την περίοδο μεταξύ της 9ης Ιανουαρίου 2009 και της 9ης Νοεμβρίου 2017 (3227 παρατηρήσεις δεδομένων συνολικά), για να καταλήξουν στο συμπέρασμα ότι υπάρχουν περίοδοι εμφανούς συμπεριφοράς φουσκών, με το bitcoin σχεδόν σίγουρα σε φάση φούσκας κατά τον χρόνο συγγραφής της εργασίας τους. Οι Bianchetti, Ricci, και Scaringi (2018) χρησιμοποιούν καθημερινά δεδομένα του bitcoin και του ethereum που καλύπτουν την περίοδο από τον Δεκέμβριο του 2016 μέχρι τον Ιανουάριο του 2018, για τον εντοπισμό φουσκών στις τιμές αυτών των κρυπτονομισμάτων. Διαφορετικές εκτιμήσεις αποκαλύπτουν ότι μια φούσκα bitcoin εμφανίζεται στα μέσα Δεκεμβρίου 2017 και το πρώτο μισό του Ιανουαρίου 2018. Όσον αφορά το ethereum, μία συμπεριφορά φούσκας εμφανίστηκε στα μέσα Ιουνίου 2017, ενώ μία ασθενέστερη ένδειξη φούσκας εντοπίστηκε γύρω στις 12 Ιανουαρίου 2018. Οι Cretarola και Figà-Talamanca (2020) χρησιμοποιούν ένα συνεχές χρονικό στοχαστικό μοντέλο για τη διερεύνηση της δυναμικής του bitcoin. Παρέχουν στοιχεία ότι οι φούσκες στα ψηφιακά μέσα συνδέονται με τη συσχέτιση μεταξύ του παράγοντα προσοχής της αγοράς στο bitcoin και των αποδόσεων του bitcoin που είναι πάνω από ένα μη αρνητικό όριο. Ως εκ τούτου, ο ενθουσιασμός της αγοράς είναι η κινητήρια δύναμη πίσω από τις φούσκες του bitcoin. Οι Wheatley, Sornette, Huber, Reppen, και Gantner (2018) εφαρμόζουν τον γενικευμένο νόμο του Metcalfe, σε συνδυασμό με το μοντέλο Log Periodic Power Law Singularity (LPPLS), για την πρόβλεψη φουσκών και κραχ στις αγορές bitcoin. Η συγκεκριμένη μελέτη τεκμηριώνει το γεγονός της εμφάνισης τεσσάρων φουσκών στην αγορά bitcoin, με διαφορετικά υψηλά και έκταση. Οι φούσκες αυτές έλαβαν χώρα στις εξής ημερομηνίες: 28 Αυγούστου 2012, 10 Απριλίου 2013, 5 Δεκεμβρίου 2013, και 28 Δεκεμβρίου 2017. Οι Shu και Zhu (2020) υποστηρίζουν τη μελέτη των Wheatley, Sornette, Huber, Reppen, και Gantner (2018), παρουσιάζοντας στοιχεία που αποδεικνύουν ότι η προσαρμοστική πολυεπίπεδη μεθοδολογία εντοπισμού χρονοσειρών με βάση το μοντέλο LPPLS και δεδομένα υψηλής συχνότητας μπορούν να εντοπίσουν και να προβλέψουν αποτελεσματικά τις φούσκες. Σε άλλο μήκος κύματος, οι Xiong, Liu, και Zhao (2019) αιτιολογούν το γεγονός ότι η εκτίμηση φουσκών με βάση το κόστος παραγωγής μέσω εφαρμογής του μοντέλου LPPL παρουσιάζει καλές δυνατότητες πρόβλεψης. Προβλέπουν ότι η επόμενη μεγάλη φούσκα του bitcoin αναμένεται να συμβεί το δεύτερο εξάμηνο του 2020.
Χρησιμοποιώντας δεδομένα υψηλότερης συχνότητας, οι Kalyvas, Papakyriakou, Sakkas, και Urquhart (2020) χρησιμοποιούν δεδομένα σε επίπεδο ελάχιστης διακύμανσης (tick) της τιμής του bitcoin από τον Σεπτέμβριο του 2011 μέχρι τον Δεκέμβριο του 2018, για να εξετάσουν τους παράγοντες πίσω από τους κινδύνους κατάρρευσης των τιμών του bitcoin, λαμβάνοντας υπόψη δύο διακριτά στοιχεία - την οικονομική αβεβαιότητα, και τους παράγοντες συμπεριφοράς. Οι συγγραφείς αναφέρουν ότι η οικονομική αβεβαιότητα δείχνει μια αρνητική και σημαντική συσχέτιση με τον κίνδυνο των τιμών του bitcoin, υπονοώντας ότι ο κίνδυνος κατάρρευσης του bitcoin είναι χαμηλός, όταν η οικονομική αβεβαιότητα είναι υψηλή.
Ο Shu και ο Zhu (2020) εφαρμόζουν μια προσαρμοζόμενη πολυεπίπεδη μεθοδολογία εντοπισμού χρονοσειρών και δύο επίπεδα δεδομένων τιμών του bitcoin, ανά ώρα και ανά μισή ώρα - για να εξετάσουν την ύπαρξη φουσκών, και να παρακολουθήσουν την εξέλιξη των φουσκών στην ακολουθία τιμών των bitcoin μεταξύ Οκτωβρίου 2017 και Ιουνίου 2018. Η ανάλυσή τους δείχνει ότι η προσαρμοζόμενη πολυεπίπεδη μεθοδολογία εντοπισμού χρονοσειρών παρουσιάζει εξαιρετικές επιδόσεις στον εντοπισμό φουσκών και την πρόβλεψη κραχ, ακόμη και αν η φούσκα υπάρχει για μικρό χρονικό διάστημα. Ο Chaim και ο Laurini (2019) αναλύουν υψηλής συχνότητας πεντάλεπτα δεδομένα του bitcoin από τον Ιανουάριο του 2013 έως τον Σεπτέμβριο του 2018, και επιβεβαιώνουν την ύπαρξη φούσκας στις τιμές του bitcoin μεταξύ των αρχών του 2013 και των μέσων του 2014, αλλά, περιέργως, όχι στα τέλη του 2017. Ο Geuder και ο Kinateder αναφέρουν ένα παρόμοιο εύρημα, και ο Wagner (2019) παρατηρεί ότι η συμπεριφορά φούσκας είναι ένα κοινό και επαναλαμβανόμενο χαρακτηριστικό των τιμών του bitcoin στα καθημερινά δεδομένα από τον Μάρτιο του 2016 έως τον Σεπτέμβριο του 2018. Όμως, ως κρίσιμο χρονικό σημείο εντοπίζεται η 6η Δεκεμβρίου 2017, μετά την οποία, κανένα μοντέλο ελέγχου δεν παρέχει στοιχεία συνεχιζόμενης συμπεριφοράς φούσκας.
Κάποιες άλλες μελέτες έχουν συμβάλει στο θέμα, εξετάζοντας ευρύτερα σύνολα δεδομένων που περιλαμβάνουν διαφορετικά κρυπτονομίσματα. Ο Bouri και συν. (2019) χρησιμοποίησαν καθημερινά δεδομένα των bitcoin, ripple, ethereum, litecoin, nem, dash και stellar από τον Αύγουστο του 2015 έως τον Δεκέμβριο του 2017, για να μελετήσουν την ταυτόχρονη εκρηκτικότητα των αγορών τους. Από τη μία, η εκρηκτικότητα του bitcoin βρέθηκε ότι μειώνει την εκρηκτικότητα του ripple. Από την άλλη, η εκρηκτικότητα του ethereum ενισχύεται από το bitcoin, το ripple, το nem και το dash, ενώ δέχεται αρνητικές πιέσεις από το stellar. Όσον αφορά το litecoin, υπάρχουν στοιχεία ότι το bitcoin, το ripple, το nem, το dash και το stellar διευκολύνουν τη δημιουργία φούσκας από αυτό. Μπορεί να σημειωθεί ότι, σε αντίθεση με τα εμπειρικά μας ευρήματα, τα νομίσματα χαμηλότερης κεφαλαιοποίησης αποδεικνύεται ότι επηρεάζουν τα μεγαλύτερα. Σε μια παρόμοια μελέτη, ο Cagli (2019) εξετάζει την εκρηκτική συμπεριφορά στις αγοραίες αξίες των bitcoin, ethereum, ripple, litecoin, stellar, nem, dash και monero, συλλέγοντας καθημερινά δεδομένα για την περίοδο μεταξύ Σεπτεμβρίου 2015 και Ιανουαρίου 2018. Τα εμπειρικά στοιχεία δείχνουν ότι όλα τα κρυπτονομίσματα, εκτός από το nem, παρουσιάζουν εκρηκτική συμπεριφορά, και παρουσιάζουν σημαντικές σχέσεις ταυτόχρονης κίνησης κατά ζεύγη. Ο Chen και ο Hafner (2019) είναι οι πρώτοι που εξέτασαν τη συμπεριφορά φούσκας του δείκτη CRIX, παρατηρώντας την τοπικά ασταθή δυναμική των τιμών, συγκρινόμενη με τις κερδοσκοπικές φούσκες. Πιο πρόσφατα, ο Enoksen και συν. (2020) εντόπισαν πολλαπλές περιόδους φούσκας (ιδιαίτερα το 2017 και στις αρχές του 2018) σε οκτώ διαφορετικά κρυπτονομίσματα. Οι συγγραφείς διαπιστώνουν επίσης ότι η υψηλότερη μεταβλητότητα, όγκος συναλλαγών, και συναλλαγές σχετίζονται θετικά με τις φούσκες στα κρυπτονομίσματα.
Με βάση πολλές ακαδημαϊκές έρευνες, ο Kyriazis, ο Papadamou, και ο και Corbet (2020) διερευνούν την ακαδημαϊκή βιβλιογραφία σχετικά με τη διαμόρφωση των φούσκων των τιμών στις αγορές κρυπτονομισμάτων, και υποστηρίζουν ότι το bitcoin φαίνεται να βρίσκεται σε φάση φούσκας από τον Ιούνιο του 2015, ενώ τα ethereum, nem, stellar, ripple, litecoin και dash παρουσιάζουν χαρακτηριστικά που έχουν σχέση με φούσκα από τον Σεπτέμβριο του 2015.
Το υπόλοιπο αυτής της εργασίας οργανώνεται ως εξής: Η Ενότ. 2 περιλαμβάνει την περιγραφή των δεδομένων των κρυπτονομισμάτων και τη διαχείριση των δεδομένων, η Ενότ. 3 αντιπροσωπεύει τα εμπειρικά ευρήματα, η Ενότ. 4 δείχνει τους ελέγχους ευρωστίας, και η Ενότ. 5 ολοκληρώνει την εργασία.
Το παρόν άρθρο είναι μετάφραση του άρθρου The great crypto crash in September 2018: why did the cryptocurrency market collapse? από τα αγγλικά, και δημοσιεύεται εδώ με βάση την άδεια CC BY 4.0 Attribution 4.0 International Creative Commons
Διαβάστε επίσης:
Η οικογένεια που πόνταρε τα πάντα στο bitcoin όταν ήταν στα $900 – Γιατί σήμερα ζει στον δρόμο