Περίληψη
Η αγορά κρυπτονομισμάτων είναι ένα πολύπλοκο και ταχέως εξελισσόμενο χρηματοοικονομικό τοπίο στο οποίο η κατανόηση των εξαρτήσεων μεταξύ και εντός των περιουσιακών στοιχείων μεταξύ βασικών χρηματοοικονομικών μεταβλητών, όπως η απόδοση και η ρευστότητα, είναι ζωτικής σημασίας. Σε αυτή τη μελέτη, αναλύουμε καθημερινά δεδομένα απόδοσης και ρευστότητας για έξι μεγάλα κρυπτονομίσματα, δηλαδή Bitcoin, Ethereum, Ripple, Binance Coin, Litecoin και Dogecoin, που καλύπτουν την περίοδο από τις 3 Ιουνίου 2020 έως τις 30 Νοεμβρίου 2022. Η ρευστότητα εκτιμάται χρησιμοποιώντας τρεις πληρεξούσιους χαμηλής συχνότητας: τον δείκτη Amihud και τους εκτιμητές Abdi και Ranaldo (AR) και Corwin και Schultz (CS). Για να λάβουμε υπόψη τις αυτοπαλινδρομικές και επίμονες επιδράσεις, εφαρμόζουμε το αυτοπαλινδρομικό ολοκληρωμένο κινούμενο μέσο-γενικευμένο αυτοπαλινδρομικό υπό όρους ετεροσκεδαστικό μοντέλο (ARIMA-GARCH) και στη συνέχεια χρησιμοποιούμε τη μέθοδο copula για να εξετάσουμε τις αλληλεξαρτώμενες σχέσεις μεταξύ της απόδοσης και της ρευστότητας των έξι κρυπτονομισμάτων. Η ανάλυσή μας αποκαλύπτει ισχυρή εξάρτηση μεταξύ περιουσιακών στοιχείων χαμηλότερης ουράς σε αντάλλαγμα και σημαντική εξάρτηση μεταξύ περιουσιακών στοιχείων ανώτερης ουράς σε μέτρα έλλειψης ρευστότητας, με πιο έντονη εξάρτηση να παρατηρείται σε συγκεκριμένα ζεύγη κρυπτονομισμάτων, που περιλαμβάνουν κυρίως Bitcoin, Ethereum και Litecoin. Παρατηρούμε επίσης ότι οι αποδόσεις τείνουν να είναι υψηλότερες όταν η ρευστότητα είναι χαμηλότερη στην αγορά κρυπτονομισμάτων. Τα ευρήματά μας έχουν σημαντικές επιπτώσεις στη διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου, την κατανομή των περιουσιακών στοιχείων, τη διαχείριση κινδύνων και την ανάπτυξη στρατηγικής συναλλαγών για τους επενδυτές και τους εμπόρους, καθώς και στη χάραξη ρυθμιστικής πολιτικής για τις ρυθμιστικές αρχές. Αυτή η μελέτη συμβάλλει στη βαθύτερη κατανόηση της αγοράς κρυπτονομισμάτων και μπορεί να βοηθήσει στην ενημέρωση της λήψης επενδυτικών αποφάσεων και των ρυθμιστικών πολιτικών σε αυτόν τον αναδυόμενο χρηματοπιστωτικό τομέα.
Συμπεράσματα και προοπτικές
Εν κατακλείδι, η μελέτη μας συμβάλλει σημαντικά στην τρέχουσα βιβλιογραφία σχετικά με τις αλληλεξαρτήσεις μεταξύ απόδοσης και ρευστότητας για μεμονωμένα κρυπτονομίσματα στην αγορά. Πραγματοποιήσαμε μια ολοκληρωμένη ποσοτική ανάλυση των δεδομένων χρονοσειρών για έξι μεγάλα κρυπτονομίσματα (BTC, eth, XRP, BNB, LTC και DOGE) για την εξάλειψη των αυτοπαλίνδρομων και επίμονων επιδράσεων μέσω της εφαρμογής της μοντελοποίησης ARIMA και GARCH. Χρησιμοποιώντας το μοντέλο R-vine copula, θα μπορούσαμε να διερευνήσουμε τόσο την εξάρτηση μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων σε απόδοση και ρευστότητα όσο και τις σχέσεις απόδοσης-ρευστότητας εντός των περιουσιακών στοιχείων.
Παρατηρήθηκαν σημαντικές γενικές εξαρτήσεις μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων σε απόδοση και ρευστότητα μεταξύ των έξι εξεταζόμενων κρυπτονομισμάτων. Μεταξύ των 15 ζευγών κρυπτονομισμάτων, οκτώ ζεύγη εμφάνισαν μια βέλτιστη διμεταβλητή συνάρτηση copula που αντιστοιχεί στην περιστρεφόμενη κατά 180° κατανομή Gumbel όσον αφορά την απόδοση, υποδηλώνοντας μια τάση για ταυτόχρονες μειώσεις των τιμών αντί για αυξήσεις. Τα υπόλοιπα ζεύγη έδειξαν ασθενή συμμετρική εξάρτηση της ουράς στις αποδόσεις τους. Όσον αφορά τον δείκτη Amihud, έναν δείκτη των επιπτώσεων στις τιμές της αγοράς, οι βέλτιστες συσχετίσεις είναι σε μεγάλο βαθμό κεντρικές, γεγονός που υποδηλώνει ότι η ρευστοποίηση μιας σημαντικής θέσης ενός περιουσιακού στοιχείου δεν επηρεάζει αισθητά τις συνθήκες ρευστοποίησης άλλων περιουσιακών στοιχείων. Παρόμοια συμπεράσματα εξήχθησαν για τον εκτιμητή AR του BAS. Ωστόσο, ο εκτιμητής CS εμφάνισε ισχυρότερες συσχετίσεις κατά τη διάρκεια των δυσκολιών της αγοράς, ένα εύρημα που συνάδει περισσότερο με τη συμβατική κατανόηση και υποδεικνύει την ανάγκη για περαιτέρω εμπειρικά στοιχεία.
Η εξάρτηση μεταξύ απόδοσης και ρευστότητας ήταν κατά κύριο λόγο συμμετρική και παρουσίασε παρόμοιες τιμές, μια παρατήρηση σύμφωνη με τα ευρήματα των παραδοσιακών αγορών. Το φαινόμενο αυτό μπορεί εν μέρει να αποδοθεί στις πιέσεις ζήτησης των αντίστοιχων κρυπτονομισμάτων.
Τα ευρήματά μας παρέχουν πολύτιμες πληροφορίες σχετικά με την υποκείμενη δομή εξάρτησης των αποδόσεων και της ρευστότητας των κρυπτονομισμάτων, οι οποίες μπορούν να ενημερώσουν τις επενδυτικές στρατηγικές και τις αποφάσεις διαχείρισης κινδύνου σε αυτήν την αναδυόμενη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Η μεθοδολογία μας είναι εύκολα προσαρμόσιμη για να συμπεριλάβει όλα τα άλλα κρυπτονομίσματα και να ενσωματώσει δυναμικά αποτελέσματα. Η μελλοντική έρευνα θα επεκταθεί στη χρήση αυτών των καθιερωμένων δομών εξάρτησης για να βοηθήσει τους επενδυτές και τους εμπόρους στη διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου, την κατανομή των περιουσιακών στοιχείων, τη διαχείριση κινδύνων και την ανάπτυξη στρατηγικής συναλλαγών. Αξιοποιώντας τα ευρήματά μας, οι συμμετέχοντες στην αγορά μπορούν να λάβουν τεκμηριωμένες αποφάσεις σχετικά με τις επενδύσεις τους σε κρυπτονομίσματα και να μετριάσουν την έκθεσή τους σε αδικαιολόγητο κίνδυνο. Ως εκ τούτου, η μελέτη μας αποτελεί ένα σημαντικό βήμα προς την ενίσχυση της συνολικής κατανόησης της αγοράς κρυπτονομισμάτων και των συναφών κινδύνων και ευκαιριών.
Είμαστε βέβαιοι ότι οι γνώσεις που αποκτήθηκαν από τη μελέτη μας μπορούν να διευκολύνουν τον εντοπισμό συστημικών κινδύνων στην αγορά κρυπτονομισμάτων, επιτρέποντας έτσι την ανάπτυξη αποτελεσματικών ρυθμιστικών πολιτικών που διασφαλίζουν τη διαφάνεια της αγοράς, προστατεύουν τα συμφέροντα των επενδυτών και προωθούν την παγκόσμια συνεργασία μεταξύ των ρυθμιστικών αρχών. Σύμφωνα με αυτόν τον στόχο, η μελλοντική μας έρευνα θα εμβαθύνει στην τεράστια, περίπλοκη, διασυνδεδεμένη και δυναμική αγορά κρυπτονομισμάτων. Για παράδειγμα, σχεδιάζουμε να χρησιμοποιήσουμε προσομοιώσεις που βασίζονται σε πράκτορες (Leitch, et al. 2021) για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας των διαφόρων ρυθμιστικών πολιτικών και κανόνων. Απώτερος στόχος μας είναι να δημιουργήσουμε ένα σταθερό, καινοτόμο και ασφαλές οικονομικό περιβάλλον στον ψηφιακό χώρο.
Αυτό το άρθρο προέρχεται από μετάφραση του άρθρου: Relationships among return and liquidity of cryptocurrencies από τα αγγλικά, και δημοσιεύεται με βάση την άδεια CC BY 4.0 Attribution 4.0 International Creative Commons
Διαβάστε επίσης: